Oat Technology:柔性印刷电路板测试设备的领导者，竞争加剧，盈利能力受损。

1.主营业务得分:70

1.经营分析:公司主营业务为柔性印制电路板生产过程中的检测设备，包括前期小批量生产的半自动设备(测试夹具)、后期批量生产的全自动设备及相关配件和维护。目前公司80%以上的客户来自苹果公司以及苹果的产业链公司。一方面，主要需求来自于对原有设备的改造(基于部分设备的复用)。由于FPC测试设备具有非标准化和定制化的特点，一台测试设备只能用于测试特定的柔性电路板。当客户需要测试新的柔性电路板时，他们必须购买新的设备来满足新的测试要求。但是，每个柔性电路板都有一定的生产周期。当生产周期结束时，这种柔性电路板的测试设备将会闲置。出于成本考虑，客户会选择对闲置机器进行改造，以较低的成本满足新型柔性电路板的测试设备需求。另一方面来自于新装备的定制。柔性印刷电路板的主要需求来自消费电子产品。一般新产品推出时，相关产业链的设备也需要改变。此外，还使用了新能源汽车和通讯设备。因此，公司的业绩增长也与消费电子产品的销售、技术更新的速度以及总公司新产品的推出密切相关。

2.行业竞争格局:FPC行业竞争者技术参差不齐，高端市场门槛高。部分竞争对手起步晚、规模小，存在研发能力弱、缺乏核心技术、设备自制、项目实施经验不足等问题。而在世界知名厂商的核心测试技术等高端应用领域，由于技术复杂，定制化、智能化要求高，进入门槛高。国内几家同行擅长不同领域，比如精密电子、华星源创，专注于液晶面板行业的检测领域，然后渗透半导体设备。长传科技专注于半导体领域。博杰股份与公司业务存在一定竞争，但其专注的产品不尽相同。综上所述，所有的同行都会专注于某个细分的生产环节，但行业竞争加剧后，会互相渗透，所以也会有直接的竞争关系。公司的核心实力领域集中在软板的测试。

3.行业发展前景:随着国内消费电子产品的不断创新，相关产品的集成度和智能化程度越来越高，柔性板的需求和普及率会逐渐提高，但速度不会很快。毕竟柔性板的成本更高。此外，在新的应用市场，如新能源汽车、通讯设备等，一旦放量上市，有望为行业带来较大的增量，但短期内对某一产品并没有较大的需求。

4.公司业绩增长的逻辑:(1)消费电子销售增长；(2)改善2)FPC的渗透性；(3)新能源和通信设备对FPC的需求增加。

正文中方框内的文字是正文的数据补充，可以略读。

二。公司治理得分:70

1，大股东持股及股权质押，高管激励:大股东夫妇均为技术背景，合计持股略超过50%，员工和高管持股约3%，高管平均薪酬约70-80万元，整体激励合适。

2.人员构成:主要是技术和生产人员。测试设备对技术开发和实现要求高，对技术和销售人员依赖度高。这是一个劳动密集型行业。公司人均收入54万元，属于中等水平，人均净利润近654.38+0.6万元，在行业内属于较高水平。

4.股东责任(融资和分红):上市一年，当年分红占净利润的70%，分红率不错。

三。财务分析得分:75

1，资产负债表(重点科目):公司账面现金超过1亿，非常充裕，应收账款和存货占营业收入比例合理；定制设备固定资产投资少，无有息负债，负债率低于5%。整体资产结构非常健康。

2.利润表(重点科目):2020年营收和净利润逆势增长，2021前三季度营收继续保持高速增长，但2021净利润3900万元来自非经常性损益，剔除后净利润41万元，同比下降24%(2020年前三季度，20265438+上半年 并且2022年营收很可能继续增长，但能否保持较高的毛利率取决于竞争环境。

3.关键财务指标分析:公司近两年净资产收益率持续下降，主要是上市资产扩张，毛利率整体保持稳定，但费用率大幅上升。依靠投资收益勉强维持较高的净利润，未来竞争势必加剧，公司能否维持较高的净利润率仍需持续观察。

四。成长与估值分析得分:70

1.成长性:考虑到FPC行业的需求增长空间和渗透率的稳步提升，公司在行业内的竞争力更加突出，但竞争加剧或损害公司的盈利能力，整体增长以稳健增长为主。

2.估值水平:基于公司固定设备行业属性和未来增长预期，给予公司25-35倍市盈率。

动词 （verb的缩写）投资逻辑与风险预警

1，投资逻辑:(1)FPC产业稳步增长，普及率持续提升；(2)公司技术领先，客户优势突出；(3)业绩增长稳定，市值低。

2.核心竞争力:(1)创新R&D优势；(2)客户优势；(3)产品质量稳定；(4)先进高效的技术开发平台。

3.风险提示:(1)重大项目R&D失败风险；(2)苹果的依赖和收入增长风险；(3)竞争加剧毛利下降风险；(4)跨行竞争风险。

不及物动词对公司的总体评价(总分71.25)

评级标准:AAA 85，AA: 77-84，A:70-76；BBB:60-69，BB:55-59，B:50-54；CCC及以下49