上市融资失败的原因
通过分析南京磐能电力的招股书发现，2006年至2009年上半年，公司享受的所得税和增值税减免金额分别占公司同期利润总额的465，438+0.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以归属于上市公司的净利润为基数计算，这一比例会更高。
安得物流引起了对关联方依赖性的讨论。其招股书显示，2006年至2009年上半年报告期内，安得物流及其大股东美的集团及其子公司的营业收入占同期总营业收入的比例分别为8.19%和32.53%。
29.56%和27.47%，关联交易产生的毛利分别占总毛利的48.18%、42.28%、34.51%和30.82%，涉嫌净利润严重依赖关联方。
第二，可持续盈利能力受到其他因素的严重影响。这方面的因素很多，如专利纠纷、合资条款、销售结构变化、未决诉讼、重大合同的不利影响等。主体资格缺陷主要体现在历史投资缺陷、历史股权转让缺陷、实际控制人认定不准确、管理层变更四个方面。
历史出资瑕疵。常见的是出资人未足额出资或者出资的财产权存在瑕疵。在2008年被发审委驳回的一起案件中，原申请企业存在无形资产出资问题，公司控股股东以265，438+06万元的评估价格向申请人前身增资，用于原申请人免费使用专利和非专利技术。公司成立时，控股股东已将其科研部门投资于公司，相关的专利和非专利技术已被前身公司和重组申请人掌握和使用多年，并已在申请人以往的经营业绩中。因此，相关无形资产的定价和增资存在瑕疵。
历史股权转让的缺陷。由于很多拟上市企业是由国有企业或集体企业改制而来，其国有股或内部职工股在转让过程中往往会出现瑕疵。如果转让国有股，企业需要考虑是否获得国有资产主管部门的书面批准。
法律法规规定，上市前持股人数超过200人的，不得上市；有工会持股、开会、个人持股现象的公司也不允许上市。在清理内部员工持股的过程中，IPO申请人在上市过程中因为各种利益关系，很容易被举报或质疑。
一些BVI框架的红筹公司，在内地上市过程中也要注意股权转让的问题。比如未能参会的深圳海联讯科技股份有限公司，外界普遍猜测其失败的原因是境外上市失败导致在国内上市。当企业类型从外资公司变更为内资公司时，由于BVI的股权结构，股权交易复杂且存在缺陷。
实际控制人的标识。根据北京福星程潇的招股说明书，汉川钢丝绳厂和福星生物医药间接持有公司465，438+0.97%的股份，为公司的实际控制人。问题在于，复兴程潇的主营业务为集成电路产品的生产和销售，实际控制人对公司业绩的提升并无明显作用。公司第二大股东程毅担任总经理，全面负责公司的经营管理。公司的核心技术也是程毅在成立时投资的。因此，市场猜测成毅是复兴程潇的真正实际控制人，公司实际控制人不够准确。
管理层的重大变化。创业板明确规定:“发行人的主管业务、董事和高级管理人员最近两年未发生重大变化，实际控制人未发生变化。”天津三鹰焊业被拒。2009年6月5438+10月12日，朱和鲁迅两位董事接替因工作变动而辞职的和秦董事。此时距离公司申请上市不到一年，最终上市失败。赛轮股份的招股书显示，募集的投资资金之一是生产半钢子午线轮胎，产品80%用于出口，北美市场占其出口总量的50%。然而，在赛轮股份上市期间，2009年国际环境的突变却出乎意料。美国政府宣布对中国制造的轮胎征收为期三年的惩罚性关税，其筹款项目的未来经济效益存在很大不确定性。
这种风险还包括商业模式的变化、项目的可行性等。，这些都需要企业给予全面的分析和论证。如上海超日太阳能募集的投资基金是将光伏电池产能从现有的20 MW扩大到120 MW，增长5倍，同时电池组件产量提高1.82倍。但2009年，光伏行业仍未复苏，在国内也被认为是产能过剩行业。因此，公司募投项目是否具有良好的市场前景和盈利能力缺乏合理的解释。
融资必要性不足也属于募集投资资金的使用问题。一般来说，如果企业能够自己解决融资问题，就没有必要上市融资。如前所述，福星等公司，在申请材料时，账面显示资金充足，是“不差钱”的企业。这样的公司如果急着上市，往往有“上市圈钱”的嫌疑。
此外，募投项目与企业现有生产规模和管理能力不匹配，企业小马拉大车会存在严重的匹配风险；部分投资项目程序不规范，不符合法律法规要求，存在一定的合规风险。立立电子早在2007年就向证监会提交了IPO申请材料，2008年3月5日通过发审委审核，5月6日获得IPO批文，完成募集资金。然而，立立电子的上市却遭到社会质疑，认为另一家公司浙大海纳被掏空，两次上市。证监会接到举报后发现，立立电子2002年部分股权交易程序存在缺陷，存在权属争议的不确定性。
2009年4月3日，证监会发审委在会后的发审委会议上撤销了立立电子IPO的核准，并要求将募集资金全部本息返还给投资者，开创了证券市场IPO申请被先行撤回的先例。创业板第一家上市公司神州泰岳，2008年冲击中小板失败。在2009年9月24日的网上路演中，神州泰岳董事长王宁向投资者表示，中小板失败是因为“对审计关注的问题了解不够、回答不清、信息披露不完整，导致委员意见不一。但公司本身不存在持续盈利和规范运营的问题。”
要上市的公司很多，申请材料没有按照规定很好的公开。申请文件和招股说明书指引是信息披露的最低要求。因为投资者更关注企业未来的盈利能力，所以上市公司在披露信息时，尤其是对投资决策有重大影响的信息，无论《指引》是否明确规定，都应该诚实。否则，发审委委员在发审委会议上当面指出问题症结，对上市进程的危害更大。
还有一个案例，某申请公司在成立之初设计了一套“动态股权结构体系”，将内部员工股东分为三个档次，股东每退一个档次，就将50%的股份作为公司* * *股权交给公司。为此，公司经历了股票代持和多次内部股权转让，但历次股权转让原因在申请材料中表述不准确、不完整，股东代持情况未披露，最终上市失败。主要指企业滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手段粉饰财务报表。
2009年6月23日发行申请被否的华西能源实业股份有限公司，在上市前就遭到了上海国家会计学院教师郑(笔名)的质疑。2006年至2009年上半年，公司营业收入和净利润呈增长趋势，但同期应收账款和存货也高速增长，而预收账款大幅下降。应收账款的上升意味着经营活动产生的现金流量同期没有增加，大量的存货会影响未来收益。
曹霞还指出，报告期内，华西能源员工的工资和所得税费用逐年下降。一般来说，如果企业的营业收入处于持续增长期，这两个指标应该是逐年增长的。综合问题显示，华西能源涉嫌操纵报告期收益。
因此，如果公司在准备上市的过程中业绩下滑，就应该暂停上市的步伐，等待业务好转后再上市。如果企业股东执迷于股市火爆的“创富神话”或者迫于资金匮乏的压力铤而走险急于上市，偷鸡不成蚀把米是必然的。东方红航天生物科技公司招股书显示，2006年和2007年前两大客户中，上海环宇达生物制品有限公司为公司董事邱斌配偶张莉控制的公司，2006年第二大客户上海天衢生物制品有限公司为邱斌控制的公司，其销售收入占同期航天生物销售收入的80%以上。虽然航天生物已经声明上述两家公司在2009年就开始注销，但利益输送仍然是必然的。
关于苏州通润驱动公司是否被否的问题，根据招股书，其兄弟公司常熟Jack Foundry是其主要供应商。报告期内，代工采购金额在总金额中占比一直高达65，438+02%，上市前的2009年上半年才降至9.65，438+0%。而且通润所带动的董事、监事都在关联企业工作。证监会发审委往往会以“补充公告”的形式宣布取消对公司发行文件的审核。做出这一决定的理由大多是“还有相关事宜需要进一步落实”，但具体细节并未对外公布，这往往会引发外界对有关公司的各种猜测。
会前几小时被取消发行资格的同花顺，主要是因为被举报涉嫌“虚假宣传股票交易软件，诱骗投资者投资升级软件”，存在影响发行的问题。证监会作为监管部门，如果有举报，会尽量核实。
企业在日常经营活动中难免会出现纠纷，主要看企业处理纠纷的能力。而且，取消本次会议资格并不意味着企业不能再次参加会议。企业完成材料后，可以重新参加会议，可能顺利通过。比如同花顺在2009年9月24日被取消过会资格后，6月2日165438+再次过会并通过发行申请，2月25日65438在创业板上市。企业IPO一般要聘请中介机构，如保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等。IPO成功不仅包括企业的基本素质，还包括中介机构的专业能力和服务质量。
中介报告的缺陷，在评估报告、审计报告、律师报告中经常发现。如果评估报告不是由具有评估资格的评估人员签署的，或者相关评估机构不具有评估资格，可以被发审委认定为无效评估报告，评估结果不能作为企业某项经营活动的依据。
企业在上市过程中也可能更换会计师事务所，所以要注意审计报告的签字是否有误。律师的报告也与上述情况相同。一定要找有经验的审计师、律师、评估部门参与企业上市，否则花一点钱就坏事了。