如何做基金研究？
半天后，这些“基金公司的人”匆匆回家，一份份研究报告几天后就起草好了，堆在基金经理、研究总监、投资总监的办公桌上。或将成为基金公司投资决策委员会上讨论的新话题。
从海石湾镇一路垂直向南，1200公里外的宜宾五粮液厂，是别样的风景。
五粮液发布的2008年年报显示，公司* * *全年接待518人次参观考察。基本上每个工作日都有两个以上的访客。除了20个个人投资者，基金经理、分析师、研究员甚至国外对冲基金经理都混在这个庞大的团队里。
知情人士透露，过去一年参加五粮液经销商大会的南方基金，去年四季度减持五粮液1270万股。之前参与过集合调研的广发基金子公司广发聚丰、景顺长城精选蓝筹顺势闯入前十大流通股东。
作为中国a股市场最大的机构投资者，基金业的一举一动都吸引着市场的目光。
截至2009年2月19日，两市包括中小板在内的63家上市公司披露了年报。除ST股和部分上交所上市公司外，其余均在年报中披露了2008年机构投资者调查、个人投资者咨询和新闻媒体采访情况。公开募集资金一直是上市公司研究的重要课题。
对比已公布的2008年基金四季报可以发现，基金扎堆调研重仓股的现象继续存在。一些以前不被关注的上市公司，在去年成为公募基金悄悄调查的对象，而一些股票在基金调查后被悄悄打开或抛出。
来自上海、深圳、广州、北京等地多家基金公司的投研人士表示，虽然对上市公司的研究要求差异很大，但如果一只股票要进入基金经理的投资组合，一份能够打动投票会的详细投资方案必不可少。
这些分散在全国各地基金公司的“士兵”，以“释疑”和“求证”为任务，用自己的研究方法，为每一家感兴趣的上市公司把脉。这在一定程度上决定了基金是增减仓还是继续持有。
2009年对基金经理选股能力要求更高。“除了对基本面案头数据做扎实的研究，对上市公司做详细的实地调研可能是基金公司更需要做的工作。”
一些公司已经提前行动了。此前有媒体报道称，华夏基金已于去年底派出研究员和基金经理大规模调研上市公司。
“我们公司现在只有1/3的研究员在家，其余的都在各地调研上市公司。”泰信基金投资总监王鹏说。国联安基金也表示，其半数以上的研究员也在各地频繁调研。据了解，其实不仅大型基金公司在这么做，中小型基金公司也已经在行动了。
“集体表演”
经过公司会议室的讨论，十几家基金公司、券商的研究员、基金经理，在公司领导或董秘办的人带领下，到车间里“看热轧炉”“每次都看”。
上海一家国内基金公司的投资总监在去宝钢调研时这样描述。“这种大白马在市场上是知道的，大部分都是集体考察”，更像是一种“集体表演”。
2008年基金四季报显示，多达11只基金将宝钢股份列为重仓股，持股市值均超过15亿元，其中超过5只基金持股超过14亿元。“我没有包括重仓股，但是我买的比较多。”
从目前披露的2008年年报来看，像宝钢股份这种基金重仓的上市公司，去年也迎来了一窝蜂的机构研究团队，十几家基金公司联合研究的情况不断发生，与券商、私募扎堆也很常见。
团体调查
位于山西太原的煤气化成为煤炭行业首家发布2008年年报的企业。日前发布的年报显示，在去年下半年煤炭价格大幅下跌的情况下，公布的煤气化营业收入为47.35亿元，同比增长38.2438+0%；净利润6.84亿元，同比增长117.83%。
“在调查煤企时，价格波动带来的市场销售情况是调查中最关心的方面。”某基金公司行业研究员表示，尤其是上半年国际大宗商品价格上涨较快，国内煤炭价格也有所上涨，但下半年煤炭等大宗商品价格出现不同程度的下跌。
这显然牵动着基金的神经，基金对煤企的拜访相当频繁。2008年上半年，沪深300指数下跌47.7%，而煤炭股明显走强。神火股份下跌32.82%，煤气化下跌29.53%，西山煤电下跌20.54%，但同期金牛能源上涨57.77%。
煤气化年报显示，去年6月5438+10月65438+5月当天，工银瑞士瑞信银行基金、建信基金、陕证金、中天证券、国联证券、广发证券等15家机构集体调研公司。5月，交银基金和保诚基金与约30家机构一起调查了煤气化，包括银河证券、平安资产和东方证券，以及来自浙江的私募股权基金浙江星火投资公司。
位于河南的神火，上半年至少接待了4家公募基金的联合来访。2月22日，诺安基金、东方基金、申万巴黎三家基金公司的研究员对该公司进行调研。2月27日，华夏基金、中邮创业、鹏华基金、长城基金、交银施罗德基金、新世纪6家基金公司调研神火股份。16年3月5日、5月6日有长信基金、银河基金、汇添富等基金公司来调研。
尚未发布年报的金牛能源在半年报中显示，上半年前后有11家基金公司的研究员或基金经理来此调研，西山煤电上半年也有11家基金公司调研记录。根据川投能源发布的2008年年报，共走访调研了23批机构投资者。
猛拉缰绳走不同的路线
从年初到年底，五粮液董秘办和证券部的工作人员都在忙着应付接踵而至的研究员。
五粮液最新发布的2008年年报显示，公司全年接待参观调研518人次。除了20个个人投资者，其余的地方都被基金公司、券商、私募组成的研究团队占据了。
几乎每个月都会有基金研究员或者基金经理来。去年2月，宝盈基金、中银基金以及中信证券、国源证券、光大证券***11的研究员分四批前往五粮液进行实地调研，“参观工厂和生产设施”。3月，20多家基金公司参加了五粮液2007年度股东大会。8月，建信基金、易方达基金、博时基金等。涌入。
但集体调研后，各基金各有想法。
“集中调研对于上市公司来说可能更容易一次完成。”上海一家基金合资公司的行业研究员表示，但在这种场合，“上市公司说的很多都是现场的，从公开渠道已经可以了解到。”
五粮液日前发布的年报显示，2008年有大量基金公司受邀参加了券商组织的三次投资者会议。65438+10月16日，在高盛高华证券有限责任公司组织的上海上市公司与投资者见面会上，来自上海部分基金公司、证券公司的50多位研究员出席。
6月5日，由中银国际证券组织的上市公司与投资者见面会在杭州举行，超过65，438+000家国内基金公司和券商出席。
9月11日，郭进证券走访了沪、深、广三地约20家基金公司，共计114人。由中信证券、国信证券牵头，南方基金、易方达基金等基金经理、研究员、分析师等40人出席了五粮液2008年12 18经销商大会，并出席了五粮液2008年投资者沟通会。
一位参与过上述活动的基金公司研究员表示，这种活跃分子比较健谈，不指望和上市公司有深入交流。更多的是互相了解，为以后的交往做准备。
“这只是集中沟通，重仓的上市公司高管与公司沟通的机会更多。”上海一家国内小型基金公司的研究总监表示。
“我们也会参与这样的集体研究，但还是会专注于自己单独的研究。”上海某国内基金公司投资总监表示。
一些基金公司研究员、基金经理、投研高管与上市公司私交很好，经常沟通。“有时我会打电话询问情况，”一位投资总监表示。
但在集体调研之后，基金对上市公司的态度开始发生变化。
公开资料显示，去年三季度末，南方基金旗下南方成分精选、南方龙元实业、南方稳健2号、南方稳健四只基金均位列五粮液前十大流通股股东，持股逾65438亿股，占其流通股比例为4.95%。
但在去年5438+2月参加五粮液经销商大会后，南方基金开始减持。去年四季度，南方系基金减持五粮液1270万股，南方稳健因此退出前十大流通股东。
而之前参与集合调研的广发基金子公司广发聚丰和景顺长城精选蓝筹则顺势闯入前十大流通股东，分别持有2300.69万股和1.60992万股。
2008年，五粮液实现销售收入79.33亿元，同比增长8.2%。其中，高价酒销售额同比增长20.2%，收入占比从2007年的67.4%上升至74.8%。净利润18.11亿元，约合每股0.477元，同比增长23.3%。
CICC近日发布五粮液2008年业绩回顾报告称，产品升级之路仍在继续，公司2008年业绩与早前预期一致。相信包装资产注入指日可待，内供价格提升仍可期。
“2009年每股收益0.733元的预测比市场平均水平高出近5%。我们认为这一预测并不突然。预计2009年公司将增加利润9.7亿元，主要来自包装资产注入(贡献近3亿元)、相关供应价格上涨(贡献近5亿元)以及自身业务预期利润增长(贡献近2亿元)。虽然公司估值高于可选消费股的平均水平，但仍明显低于低价快消股的平均水平。”报告称，其盈利增长可期，维持“审慎推荐”评级。
它们为什么被出售？
被调查后立刻被基金抛出，这种命运不仅仅发生在重仓股身上。
“一些笼罩在资产重组和资产注入阴影下的公司，一旦确认资产质量，达不到承诺的价值，就会立即用脚投票。”参与上市公司资产重组的基金经理表示。
被市场定义为“欺诈性”资产注入计划的江钻就是一个例子。
从去年二季度开始，江钻前十大流通股东中就再也看不到该基金的身影。
根据江钻股份半年报，中国太保集团自有资金组合为012G-ZY001，选择东吴嘉禾优势。嘉实服务增值华宝信托单一资产信托R2008ZX012和博时价值成长2号同时位列前十大流通股东。
到三季度末，信托资金和基金全部出逃，只剩下中国太保，并逐步减持。据知情人透露，中国太保虽然是逐步撤离的，但是早就清场了。
这一切都源于江钻的资产注入。
"他们一开始就许下了诺言。"一家曾经位列前十大重仓股的基金的基金经理这样说。
2008年3月9日，江钻股份股改方案通过。据媒体报道，当时公司董事会负责人郑重承诺“利用上市公司平台，通过增发或其他适当方式，将机械制造行业的优质资产注入江钻股份，将江钻股份打造成为中石化石油钻采机械制造基地。”
当时，江汉石油管理局除江钻股份外，还拥有第三机械厂、第四机械厂、沙市钢管厂三家机械制造企业。当时市场普遍预期大股东会将资产最好的第四机械厂注入上市公司。
一年之内，机构对江钻股份的投资态度是先加仓再竞争，符合机构调研江钻股份的时机。
江钻股份2008年年报显示，当年有13家机构到访公司，其中公募基金3家，信托机构1家，保险机构1家，券商7家，证券服务机构1家，投资公司1家。而且时间大多集中在去年一、二季度。
年报显示，2008年6月5438+10月10日，华宝信托的李君妍到公司实地调研。65438+10月65438+5月当天，嘉实基金张淼和国信证券分析师郭征到公司实地调研。两天后，中信证券分析师尹晓东随后来到江钻。
此时市场对即将改革的江钻充满了资产注入的预期。姜的一季报显示，许多基金和资产机构的驻扎。
3月和4月，机构对河钻的调查更加频繁。海通、光大、长江、中信建投等券商研究员密集走访，易方达基金、东吴基金也参与调研。
“去现场考察，确认其关键数据和前景是否真实，这一点非常重要。”泰信基金投资总监王鹏说。
“注入第三机械厂后，我们预测2008年和2009年每股收益分别为0.43元和0.56元。目前的股价明显被高估了。”平安证券机械行业研究员王在去年3月的一份研究报告中表示。并将江钻股份评级下调至“回避”。
去年6月12日，江钻公告称，大股东中石化集团江汉石油管理局以189万元的价格对旗下第三机械厂审计进行评估，并以转让方式转让给上市公司。
根据江钻股份公告，第三机械厂2006年的净资产为13424万元，2007年为16772万元，2006年净资产收益率为0.99%，2007年为5.88%。
“从净资产收益率来看，其指标甚至比现有业务还要差。”一位前去调研的基金经理表示，已经“与江钻股份相关人士进行了沟通，判断其注入的资产与卖方研究员的预期有出入。”该基金经理回忆道。
一场逃离江钻股份的竞赛随即开始。江钻股份股价随即迎来三个月暴跌70%。
此后，基金对江钻股份没有任何兴趣。
它们为什么被购买？
上市公司从基金的股票池、核心股票池、重仓股卖出时，会筛选进来新股。
从已公布的年报披露的信息来看，一些不为人们所注意的上市公司在2008年获得了基金的关注。
方大炭素和建投能源，这两只股票是这样的。
“我们曾经去调研深圳一家上市公司的新项目。我们先坐火车到青海西宁，然后坐长途火车到塔里木盆地，再换乘大巴赶往项目现场。”
前述基金公司排名前15的投资总监回忆他的调查时说，因为这个项目是一个日夜颠倒的操作，所以他和助手晚上穿着大衣观察它的制作。"作为调查的结果，这个项目没有达到预期."
虽然方大炭素没有披露其接受机构调研的信息，但其证券事务代表马杰表示，2008年有三到五家基金公司赶到这家位于兰州远郊的上市公司调研。但它没有透露基金公司的名称。
“2006年重组以来，公司变化很大，基金公司都来调查了。”
持有该公司股份的上海某合资基金公司投资总监表示，该公司基金经理去年去上市公司调研，今年去了一次。
方大炭素2008年年报显示，2008年，营业收入33.427亿元，同比增长665，438+0.27%，利润总额865，438+00.05万元，同比增长65，438+007.13%。净利润545，365，438+0万元，同比增长95.22%。基本每股收益0.95元，期末稀释股本0.85元。
炭素行业的上游是石化行业(生石油焦、针状焦等。)，而下游是钢铁行业。
中信建设投资有限公司对对方达碳的年报评论称，钢铁行业仍处于景气下行周期，2009年经济形势可能更加严峻，钢材需求也将下降，从而对达碳的业绩构成较大压力。“不过，公司目前较高的行业地位和产品定价权，以及2009年产能的释放，将有助于适度缓解产品价格下降带来的不利因素。预计2009-2010年每股收益分别为0.92元、1.01元。”并给出了中性评级。
方大炭素年报显示，泰信基金的泰信第一策略、光大保德信优势配置、新成长已进入其前十大流通股东行列。
按照基金选股的一般程序，如果上市公司吸引了基金的兴趣，被纳入股票池，基金公司的行业研究员、基金经理、投研总监就有可能对该公司进行细致的研究。
各基金公司在进行投研时，对上市公司的调研程序是不一样的。以汇添富基金为例。公司规定，对于要开仓2%以上的股票，基金经理必须亲自调研并做出研究报告，对于要开仓5%以上的股票，投资总监需要亲自调研。如果不进行股票交换，还需要定期对上市公司出具实地调研报告。
“但也会有一些特殊情况，比如招行、平安等白马股。卖家的组织每年都要调查，平时接触也多，不是每个人都需要调查。”上海某基金公司研究总监表示，相反，有一些冷门股票，即使想开仓0.1%，可能也需要去实地考察。
在接受基金调研后，建投能源也被买入。
建投能源年报显示，去年三四季度，华宝兴业基金、建信基金、银河基金、长盛基金扎堆调研公司。像国鑫这样的经纪人也来了。
与之相对应的是，三季度前十大流通股东中只有博时新增加了一家基金公司，但四季度基金数量增至两家。持股量也从375万股增加到91.3万股。
尹姬发展和中天城投两家房地产公司也逆市而上，成为基金频繁调研的对象。
"该基金对上市公司的研究实际上是基本面分析的一部分."东吴嘉禾优势魏立波表示，上市公司的报告，尤其是未来的前景要确认，尤其是公司的实地调研。通过对工作现场的了解，与员工、同行、上下游公司人员的交流，这些想象出来的东西可以非常直观。
研究讲究方法。
私募大佬赵丹阳对上市公司的调查有自己独特的方法。
在“9.11”事件被业内盛传之前，赵丹阳在大量收购同仁堂科技之前，曾专程拜访其供应商和经销商，甚至向同仁堂的竞争对手广药了解市场事实。此外，我还去药店看了同仁堂六味地黄丸瓶底的生产日期，了解了其库存情况，并去各大中医院了解了医生对同仁堂药品的评价。
泰信基金基金投资总监王鹏表示，每个基金研究也有自己的“歪门邪道”。
他举例说，他持有的一家医药上市公司，通过对其生产线启动的现场调查，确认了公司的现状。“我们化学研究员去年5438年6月+10月去了工厂现场。当时三条生产线只有一条还在生产，现在有两条了。”
王鹏还表示，公司已经印制了一本名为《上市公司调研40问》的小册子，每次调研前，公司的研究员和基金经理都会提前做大量准备。“要有的放矢，而不是长期坐在一家上市公司里，看一眼就去拜访，这样的调研才会有效果。”