2019上市车企七大问题:合资疲劳导致营收下滑，盈利质量分化
通过梳理发现，2019年，国内上市车企中，销量分化严重，豪华品牌呈现增长趋势，自主品牌呈现头部效应；2019十大上市车企营收超2万亿，合资品牌营收下滑，长安净利润亏损；利润质量差异明显；广汽集团经营性现金流连续两年为负；研发规模逐渐扩大，吉利与跨国车企并驾齐驱；资产负债率小幅下降，长城去杠杆效果明显。
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销售领袖SAIC倒下了？
根据中国汽车工业协会的数据，2019年全年产销分别为25721万辆和2576.9万辆，同比增长-7.5%和-8.2%。虽然中国汽车市场年销量下滑，但整体来看，中国汽车市场仍然连续11年位居世界第一。
在此背景下，国内上市车企的年销售增量和增速均有所下滑。但从细分来看，奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等豪华品牌和大众、丰田、本田等合资品牌的销量均呈正增长趋势。资料显示，合资品牌和豪华品牌成为企业稳定销量的关键。
可以发现，SAIC的整体销量仍然是全国第一，其次是一汽和东风。需要注意的是，SAIC的合资企业上汽大众和上汽通用的年销量均同比下降。其中，上汽大众销售201万辆，较去年的206万辆下降3.07%，而上汽通用销售1.6万辆，比去年的1.97万辆下降更为严重，同比下降65438+。上汽通用五菱6月5438+2月单月销量22.2万辆，与去年同期的22.3万辆勉强持平。但由于2019上半年的市场表现，全年累计销量为654.38+0.66万辆，同比下降19.42%。
2019年，比亚迪汽车总销量为461万辆，同比下降11.39%。其中，燃油车销量23.2万辆，同比下降65，438+05%；新能源乘用车销量为265，438+0.9万辆，同比下降3.4%，呈现新能源和燃油车五五开的局面。
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十大车企营收超2万亿？合资企业已经衰落。
从营业收入来看，SAIC和一汽集团的营业收入保持在较高水平。虽然受销量下滑影响，但营业收入变化相对较小，营业收入项目发展相对稳定。SAIC、一汽、东风、比亚迪、BAIC都突破了千亿大关，吉利、长城也即将迈入千亿规模。
东风集团数据显示，245.36万辆乘用车销量中，合资乘用车占21.4万辆，自主乘用车销量32.3万辆，同比下降1.5%。可见合资乘用车依然是东风汽车集团的支柱业务。
具体来看，法国合资品牌神龙汽车和东风雷诺分别下降了55.17%和62.87%。好在东风本田和东风日产的持续增长，使得东风集团的整体营收和利润相对稳定。对于2020年的市场表现，有分析称“位于湖北省的东风汽车集团，受此次疫情影响势必更加明显。”
对于车企集团在2019年的市场表现，分析人士认为，受汽车消费下行影响，市场正在迫使车企集团重新审视合资品牌和自主品牌。
三
受合资企业下滑影响？长安净利润亏损
整体来看，在净利润项目上，一汽集团的数据表现超过了SAIC。分析人士认为，主要原因是上汽大众和上汽通用后期发力不足，自主品牌盈利能力较弱。上汽集团2019最终实现净利润256？亿元，比去年同期减少104？1亿元，同比减少近30%。
然而，在华晨中国的财报中，汽车预测人士发现，华晨中国净利润达到67.62亿元，同比增长16.18%，而其营收仅为38亿。这种现象使得华晨中国成为众多车企中唯一一家利润大于收入的车企。华晨中国2019净利润的正增长主要依靠合资公司华晨宝马的业绩增长。年报显示，华晨宝马2019年净利润和销量分别为76.26亿元和54.59万辆，同比分别增长221%和171%。
要知道，北京奔驰对北汽集团在华净利润的贡献率超过75%，在不断扩大市场份额的同时，也成为年度利润增长的绝对力量。然而，BAIC的自主品牌仍然出现亏损，而且亏损数字还在继续扩大。对于亏损扩大的原因，公告指出了关键因素——新能源汽车补贴下降。此外，国五国六过渡前的品牌更新和车型推广也给自主品牌造成了损失。
数据显示，2019年，长安马自达累计销量为133608辆，同比下降19.66%；长安福特2019年累计销量为183987辆，同比下降51.30%。另外，法系品牌DS推出后也未能打开市场局面。可见，合资品牌销量下滑成为拉低长安汽车整体业绩的主要原因。
四
广汽集团经营性现金流连续两年为负。
由于比亚迪和长安汽车都没有公布完整的财报，另外一汽反映的是一汽轿车的财报数据。一汽轿车的收入主要由一汽奔腾和一汽马自达构成，这在一定程度上拉低了盈利预期，也影响了现金流水平。
综合来看，SAIC以462.72亿的现金流高居榜首。经过梳理发现，2018以来汽车市场下滑后，很多汽车公司经营活动现金流呈现增长趋势。
分析人士指出，对于一个企业来说，没有利润是痛苦的，但没有现金流是致命的。在疫情的特殊时期，由于销售端的疲软，大部分企业现金流承压。要安全度过这次疫情危机，就要注意现金流，保护好自己。现金流是企业抵御风险的最佳筹码。
以吉利为例。截至2019年末，吉利汽车现金储备超过19亿元，比2018增加35亿元。对于吉利目前超高现金流储备的原因，李东辉介绍，2065438+2009年，吉利通过各种渠道尽可能增加收入，减少应收账款，降低企业成本，合理布局吉利投资节奏。此外，2065438+2009年2月，65438+2009年，5亿美元的优先可持续资本安全成功发行，也从另一方面保证了吉利现金流的健康。
值得注意的是，广汽集团2019年度经营性现金流为3.8亿元，连续两年为负，2019年度为-3.8亿，2018年度为-127万。
五
利润质量差异明显。
通过综合比较，衡量利润质量的指标有很多。汽车预测者选择经营现金流量与营业收入的比率作为主要角度进行比较，利润质量反映了与会计收益所表达的企业经济价值相关的信息的可靠性。
由于比亚迪和长安尚未发布完整的财务报告，本项目仅比较SAIC、一汽轿车、广汽、东风、吉利、长城、北汽和江淮。作为衡量盈利质量的指标，我们可以发现BAIC的盈利能力最强。据了解，2019年，北京奔驰共贡献收入15565438+5400万元，同比增长14.6%；毛利42215亿元，同比增长4.2%，毛利率27.2%，较上年下降2.7个百分点，但仍高于国内平均水平65.438+09.1%。
经计算，上述8家车企的平均利润质量为0.093。而企业在新技术、新产品、产房建设方面的投入也影响这一指数，但总体来看，吉利、长城、东风、BAIC都在平均水平以上。
六
SAIC东风在R&D投资过百亿吗？吉利与跨国车企竞争。
总体来看，东风集团和SAIC集团在R&D的投资超过100亿。分析人士表示，“东风有多条品牌线，654.38+05.5亿的R&D成本需要在单个品牌中区别对待。”
从R&D投资来看，吉利汽车2019年新资本化的R&D成本为46.06亿元，费用化的R&D成本为8.5亿元，整体R&D投资为54.56亿元，R&D投资占营收的比例为5.6%。R&D投资的资本化率为84%，自2014以来首次跌破85%。
由于吉利汽车R&D投资长期以来的高资本化率，截至2019年末，总资本化R&D成本已增至17598亿元。采用新技术的产品投放市场后，这些R&D成本将继续摊销，继续影响吉利汽车未来的净利润。
长城汽车，为应对“新四化”转型，财报显示，长城汽车2019年度R&D投资2716万元，同比增长55.8%。R&D费用精准高效地投向清洁技术、智能网联、自动驾驶技术研发、全球R&D布局。
七
资产负债率小幅下降？长城去杠杆效果明显？
从资产负债率来看，作为重资产行业，上述十家上市车企的平均资产负债率为56.8%。从2019的数据来看，广汽和吉利在这方面的操控更好。比亚迪、JAC和SAIC的资产负债率更高。但需要注意的是，长城汽车20112.19%的资本负债率下降至107.90%。经过持续去杠杆和降本增效，长城汽车2019年实际经营状况有所改善，资产负债率为52.3%。
有财务分析师表示，“资产负债率与车企业务规模有关，负债绝对值增长较快。虽然现代车企经营的本质是资本经营，但适度负债是经营财务管理的需要。但是，债务管理必须适应企业资金管理的需要和资金周转的速度。既要注意负债总额与自有资本的适度比例，又要注意资本运营结构与债务结构的匹配关系。但如果继续超过80%甚至更高，就意味着企业的经营面临更大的风险。"
对于长城汽车的高负债，有业内人士表示:“快速扩张是企业负债率高的重要推手。长城汽车海外快速扩张后，债务将随着生产交付进度进一步摊销。”
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