什么是夹层投资？

夹层融资

MEZZANINEFINANCE是指在风险和收益方面介于优先债务和股权融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐者来说，夹层投资通常以非常灵活的形式提供长期融资，比股票市场稀释程度小，可以根据特殊需要进行调整。夹层融资的支付也可以根据公司的现金流来决定。

本文总结了有关夹层融资的信息，阐述了这种投资形式如何在需要融资的交易中起到纽带作用。

历史概述

目前，夹层融资在发达国家发展良好。据估计，目前全球有超过6543.8+000亿美元投资于特殊夹层基金。Al-Tasset预测，欧洲每年的夹层投资将从2002年的40亿欧元(47亿美元)增加到2006年的70多亿欧元。然而，在亚洲，夹层融资市场尚未得到充分发展。

尽管一些机构已经向亚洲公司提供夹层融资，但亚洲的夹层基金仍然很少。直到最近，亚洲公司对夹层融资的需求仍然很小，主要是因为大多数公司可以从银行获得优惠利率的优惠债务。这种优先债很常见，很少尽职调查，很少限制签约等常规义务。在承担股票投资风险的同时，贷款人只接受极低的回报。

1997夏天亚洲金融危机后，夹层融资方式大大减少。当时，优先债务的持有者更不愿意承担风险，因为不良贷款的数量正在上升。这些债务持有人积极地将业务重点调整到至少几家优质公司。地方金融机构在建立复杂的债务工具时，尤其是在没有担保的情况下，通常缺乏专业知识和承担风险的勇气。此外，公开股票市场对大多数公司来说几乎是封闭的，而高收益市场在亚洲尚未得到充分发展。即使存在这样一个市场，鉴于对最低发行规模的许多要求，潜在发行者的数量也极其有限。

1997亚洲金融危机后，不利的经济气候也引发了许多积极的发展(包括人们接受亚洲以外资本的意愿、公司治理结构的改善以及法律法规和监管的变化)，帮助夹层融资提供者创造了如此良好的投资环境。

夹层融资的优势

夹层融资

夹层融资是介于低风险优先债务和高风险股权投资之间的一种融资方式。所以处于公司资本结构的中间。夹层融资一般采取次级贷款的形式，但也可以采取可转换票据或优先股的形式(特别是在一些股权结构可以受益于监管要求或资产负债表的情况下)。

夹层融资的回报通常从以下一个或多个来源获得:一是现金票息，通常是高于相关银行同业利率的浮动利率；第二，还款溢价；第三，股权激励，这就像权证一样，持有人可以在出售或发行股权时行使这种权证。并非所有夹层融资都包含相同的特征。例如，投资回报可能完全是累计期权或赎回溢价，没有现金息票。

夹层融资是一种非常灵活的融资方式，夹层投资的结构可以根据不同公司的需求进行调整。

借款人及其股东的利益。

夹层融资是一种非常灵活的融资方式，可以根据募集资金的特殊要求进行调整。对于借款人及其股东来说，夹层融资具有以下吸引力:

长期融资。亚洲的许多中型企业仍然很难从银行获得三年以上的贷款。夹层融资通常提供还款期为5至7年的资金。

可调结构。夹层融资的提供者可以调整还款方式，以满足借款人的现金流要求和其他特点。与通过公开股票市场和债券市场融资相比，夹层融资可以在较小的规模上相对谨慎和迅速地融资。夹层融资的股权特征也使公司受益于较低的现金票息，在某些情况下，公司还可以享受延期利息、实物支付或无票息期权。

限制较少。与银行贷款相比，夹层融资对公司控制权和金融合同的限制较少。虽然夹层融资提供者会要求观察员的权利，但他们很少参与借款人的日常经营，在董事会中没有投票权。

低于股权融资的成本。一般认为夹层融资的成本低于股权融资，因为资金提供者通常不要求获得公司的大量股权。在某些情况下，实物支付的特征可以减少股权的稀释。

夹层融资提供商的好处

以下是夹层投资区别于典型私募股权投资的主要特征:

风险低于股票的投资方式。夹层投资的水平通常高于股权投资，风险相对较低。在某些情况下，夹层融资的提供者可能在以下方面获得有利地位，如优先债务借款人违约导致的交叉违约条款，以及公司资产和/或股份的第一或第二优先权。“股权激励”获得的股权回报也可以很可观，收益率可以提高到与股权投资相当的水平。

退出的确定性更大。夹层投资的债务构成通常包括预定的还款时间表，可以分期偿还，也可以一次性偿还。还款方式将取决于夹层投资的目标公司的现金流。因此，夹层投资比私募股权投资提供了更清晰的退出路径(后者一般取决于不确定性更大的清算方式)。

当前收益率与大多数私募基金相比，夹层投资收益很大一部分来自于前端费用和定期票息或利息收入。这一特点使得夹层投资比传统的私募股权投资更具流动性。(见附图)

在亚洲市场