谁知道《论财务杠杆对企业价值的影响》
一、财务杠杆及其测量
从物理学的角度来看，杠杆是一种增加力的装置。在经济领域，一般来说，公司在经营中总是要借钱的。公司负债经营，无论盈利多少，债务利息是不变的。利润增加时，每65，438+0元利润的利息会相对减少，使公司股东收益大幅提高。这种债务对股东收益的影响被称为财务杠杆。当然，如果利润低于某个值，那么杠杆会减少而不是增加股东的收入。如果把引入杠杆可能引起的股东收益的变异看作是股东收益风险的增加，那么财务杠杆就是一把双刃剑:即增加了股东的预期收益，同时也增加了其收益的风险。所以，在理财中，一个很重要的问题就是要分清什么时候杠杆有利，什么时候不利。
财务杠杆可以用很多方法来衡量，通常用财务杠杆程度来表示，即普通股每股收益的变化率除以息税前收益的变化率，公式可以进一步简化为息税前收益除以税前收益。在企业的资本只包含纯债务和纯权益的简单情况下，财务杠杆也可以用以下比率表示:
1.用市值表示的债务与权益的比率；
2.以市值表示的债务与总资本的比率；
3.债务利息与净营业收入的比率；
4.总资产对权益的比率。
二，财务杠杆对企业价值影响的理论观点
不同的理论对财务杠杆对企业价值的影响提出了不同的观点:
1.净收入理论。该理论认为，负债可以减少企业的资本，负债程度越高，企业价值越大。即只要债务成本小于权益成本，权益成本不变，债务融资额的增加不会影响权益融资的成本，所以总的资金成本会随着财务杠杆的使用而直接变化，这样企业的总市值在同一时间段内就会随着财务杠杆的使用而直接变化。
2.营业收入理论。该理论认为，债务融资量的增加会增加股权融资的成本。这样，通过增加债务融资来降低成本的效果和增加权益成本的效果正好相互抵消，同时保持资本总成本不变。
3.传统理论。该理论介于上述两种结论之间，认为虽然财务杠杆的使用在一定程度上会增加权益成本，但增加的幅度很小，不会抵消债务使用的全部效果。因此，在一定范围内，使用财务杠杆是有益的。
4.嗯理论。Modigliani和Miller(简称MM)在1958的研究中从事分析和一些实证研究，认为当公司没有所得税时，公司的资本成本和市场价值与所采用的财务杠杆无关。
显然，各种理论为企业融资决策提供了有价值的参考，能够指导企业决策行为。但由于筹资活动和外部环境的复杂性，财务杠杆对企业价值的影响需要相关管理者结合实际情况进一步关注和研究。
第三，我国上市公司财务杠杆对企业价值的影响
1.公司有无限提高债务水平的动机。因为中国的利率体系不是市场化的，债务的边际成本不会随着融资的多少而上升。即使财务杠杆超过一定值，企业债务资本成本也不会上去，而是保持水平状态，而企业债务约束大部分来自外部，即行政指令、个人关系和国家政策，因此企业有无限的动力提高债务水平。
2.公司一般在上市之初就剥离债务。虽然负债的成本不随负债额上升，但权益成本会随负债额变化。个别公司的负债额超过一定程度，增加了其经营风险和权益资本成本。正因为如此，公司通常要在上市之初剥离债务。
3.拥有股权的上市公司可以利用财务杠杆提升企业价值。对于符合配股要求的上市公司来说，其财务杠杆是有利的，其最优财务决策不是简单地通过配股筹集资金，扩大资本规模，而是在配股的同时增加其负债额以维持或扩大杠杆，从而最大限度地利用财务杠杆增加股东利益，即增加债务融资可以使企业获得更多收益。相反，对于那些没有配股资格的上市公司，其盈利能力小于其负债的平均利率，其财务杠杆是不利的。此时，增加杠杆会进一步恶化他们的净资产收益率，因此不宜采取进一步的债务融资，而应减少不利杠杆的作用，以股权融资获得外部资金。
综上所述，上市公司只有积极关注和研究财务杠杆及其对企业价值的影响，正确区分和判断有利或不利的财务杠杆，并加以科学利用，才能实现企业价值最大化的财务管理目标。