保险投资回报率意味着什么？

保险投资的回报率是多少是一个有趣的话题。虽然大家都希望投资回报率越高越好，但是大家都知道长期保持高投资回报率必然伴随着超出正常水平的风险。假设一个国家GDP长期在8%左右，但其保险业投资回报率长期在10%以上，这很可能是坏事而不是好事。2011，保险行业官方投资收益率为3.6%。但这个数字并不是传统的投资收益率，不包含浮动损益等因素，所以牛市中公布的收益率可能被低估，而熊市中公布的收益率可能被高估。对于3.6%的收益率，很多外人认为太低了。事实上，过去七八年的投资回报率平均在5%左右，估计比相当一部分投资者要好很多。更要考虑到保险投资受到很多限制，比如债务匹配、流动性要求等。2012保险行业的投资回报率很难说，因为股指其实和年初差不多，但在一波近20%上下的“电梯行情”中，哪些公司及时获利，哪些公司加仓追涨，情况就大不一样了。此外，今年上半年的债券牛市对保险整体肯定是利好，但各家公司具体如何配置品种，会计上如何处理利润也有很大差异。准确预测每家保险公司释放的投资回报率，比我们内部人了解这家公司的实际投资水平要困难得多。所以笔者的一贯态度是远离券商的保险分析师。当然，从另一个角度来说，保险公司投资太稳健是无法生存的，以资产负债匹配为目的，以永远不出事为目标。因为没有一家公司敢说自己的精算师在设计产品上的奇思妙想是无与伦比的，也没有一家公司敢说自己的营销手段是世界上最好的。金融产品同质化肯定是远远比不上工业产品的，所以要求一个金融机构在产品设计、营销、投资、内控等各方面都要比同行做得好一点，才能在竞争中领先一步。另外，在牛熊周期的短时间内，比如1到2年，判断一家保险公司的投资水平是不合适的。合资保险普遍比较谨慎，不碰股权投资，而国内保险股票和股票型基金的投资比例远高于合资保险的平均水平。2005年以后，没有及时跟上制度变化买股票的稳健型保险公司，那些年承受了很大的投资压力。但这两年的熊市，轮到激进的保险公司愁眉苦脸了。甚至长期投资回报的几何累加也不一定能说明这个保险公司是不是好公司。还要看投资回报率高的时候，保险公司的销售额会增加还是减少。而更高的投资收益，是被迫满足客户的回报需求，还是留存在自身内部？对你有利的利润分配政策对未来的客户市场有伤害吗？对保险公司实施不利于其晋升的利润分配是否损害其偿付能力和财务健康？我不认为保险行业研究者能真正理清逻辑，获得可靠数据，推断出切实可行的投资结论。所以对于经营机制复杂的上市保险公司，我认为草根的市盈率和市净率判断和技术分析比严肃的基本面分析胜算更大。