腾讯可以收购V社、育碧这样的大游戏厂商吗？

首先，如果整个腾讯凑进来，肯定是可以买的，但是我觉得日常运营中的腾讯没有足够的现金流或者活动资金去买这些知名厂商，而且卖不卖也不仅仅取决于腾讯有钱。

腾讯自己的本性就是把鸡蛋放在多个篮子里一起，不会集中在一个上面。单笔海外收购投资最高的是supercell的80多亿美元，软银的收购是50多亿人民币。

也就是说，在一个涨潮的过程中，如果已经让步谈条件，找关系，那么这个估值必然会高于预期，前提是可以一次性购买大量股份，这也取决于被收购公司的股权结构。

把溢价问题考虑进去，其实可以看出腾讯看重的是市场地位和利润价值。像V育碧EA这种曾经或潜在实现保底市值的公司，今年都达到了40亿的水平。

育碧和EA有一个特点就是技术溢价领域多，掌握了主流游戏行业的核心、高端人才和技术资源。这种溢价在日常市值中很难直接反馈吸引普通投资者，即使有所反应，也具有极高的价值，其潜在性在于难以直接判断盈利效率。

比如5年前收购的epic，被腾讯控制了48%的股份。没有战争机器这个最大的招牌，单凭Epic的其他系列和发动机技术，总价值至少在6亿美元以上。如果战争机器还存在，这个价值在投资人眼里肯定是翻倍的，腾讯想买可能要花更多的钱。

所以不难看出，epic在今天依然有这样的价格，那么手握众多游戏品牌、技术和高素质员工的EA和育碧，只会有更高的潜在技术溢价。

其实腾讯的收购很多时候是成功的，但是很多公司如果没有给出足够的承诺，比如独立运营等，可能会倾向于拒绝。如果股权集中是故意高价难卖，那他们根本买不到。

无论腾讯的市值有多高，都迫切需要为可以单独用来收购其他大公司的现金流做好准备。同样，有些公司的股权是集中的还是不集中的。如果不集中，腾讯的收购模式是行不通的，收购可能只是浪费时间和精力。

在所有权集中的情况下，需要大量的承诺来完成整合。Fist，epic，supercell都是这样的例子，也就是说在这个承诺下。

尤其是在公司主营收入和未来都没有问题的情况下，很难做出让他卖的承诺。买的时候溢价不高，价格自然就低，比如早期的拳头。假设拳头后期一直发展腾讯，腾讯也未必能开出满意的条件。

2011年的拳头，没有市场和技术溢价，腾讯近3亿美金买下。如果是现在的拳头，我觉得腾讯出得起钱，出不起血。

如果是全资购买或者大量出售股份，核心技术会成为争议很大的一类，溢价的极限可能会在瞬间翻倍，而通常的市值其实和营业额密切相关，并不能直接反映整个公司的全部潜在经济价值。

所以，有些人不只是看市值。王健林的公司市值有多高，你拿不到钱就拿不到。将市值与公司收购进行比较的能力往往是不可靠的。有些人傻到以为有钱就能买。问题是除了育碧，根本不卖你，你也没办法，育碧的股份是分散的，被维旺迪恶意收购。

在这些公司中，valve的潜在商业价值是最大的。仅CSGO的赌博市场就有二三十亿资金。虽然VALVE无法从中获利，但是皮肤市场的发展和这种商业模式的运作是其他公司难以复制的，更何况DOTA2，HL，TF，portal。

这里有三个核心价值点:第一是原点引擎，第二是STEAM，第三是VR技术和原点引擎的技术价值比较广泛。一是扩大社区规模，二是支持SFM。如果SFM的市场商业化，它可以创造数以亿计的市场。就热度而言，目前已经足够，拥有成熟的创作者群体。Origin 2在游戏开发方面的前景非常好。

STEAM的用户数量本身就是价值，但真正有意义的其实是VALVE对STEAM的控制和维护态度。所以蒸汽的价值是依附于阀门的，没有阀门的蒸汽衰落是迟早的事。没有其他公司的运营模式。能让这个平台持续良好的运行，从某种意义上来说，是和VALVE捆绑在一起的。

最后，重点是VR技术。目前VR市场主流有三家公司，一家是索尼，一家是oculus。索尼的技术开发相对独立。

不过面向群体的技术比所有的技术基础都要便宜一点。oculus目前接触到了各种被盗的技术。我觉得他们的开发和商业眼光也很蠢，oculus和VALVE基本都在同步开发VR。虽然oculus目前看起来势头不减，但从长远来看，我并不看好他们在商业贡献之外还能做出更大的贡献。

VALVE本身，做VR的，并不倾向于商业化。它投资并囤积了大量技术。从他们为VR开发的软件和新的手部机械手可以看出，到目前为止他们已经积累了大量的资金，光学VR技术单独出售。可以对比一下oculus被收购时高达30亿美元的价格溢价。

因为不清楚溢价中有多少是现金，所以很难直接判断，但从另一个收购案例可以看出，规模比腾讯更大、单个资产控制力更强的公司fackbook，可以一次性拿出多少现金进行收购。

之前收购whatsapp，fackbook拿出了6543.8+09亿，但现金只有40亿，剩下的6543.8+02亿是股权转让，30亿要靠限制性股票来弥补。此次收购是对fackbook最大的一次收购，已经能够体现出市值高于腾讯的公司有45亿元的上限。

苹果很少有大的收购。近几年最大的收购应该是三十亿，其中二十多亿是现金，其余是资产支付。可见苹果是如此庞大，但在购买意愿不高的情况下，直接用现金买下二十多亿就没那么顺利了，需要付出资产来满足卖家的需求。

所以请不要让某些人认为腾讯真的有能力在这么多业务和部门的情况下，一口气拿出巨资。腾讯在这种状态下完全喘不过气来。

另外，腾讯在中国的B数是多少？我想大家都很清楚，某人的钱并不真的只是某人的钱。如果要用资产来支付特大收购，不符合更高层投资人和股东对腾讯的预期和计划。