2100亿债务！“豫能华集团”负债累累，咏梅违约引发蝴蝶效应。
01
急剧下降
最近，咏梅控股违约后，一些煤炭企业受到牵连，其债券发生了重大变化。
其中，平煤股份发行的“13平煤债”已连续两日下跌，10月份下跌近8%至112，报78元；冀中能源“16冀中01”跌近6%，报88.7元；阳煤集团甚至取消了20亿公司债的发行。
“13平煤债”历史走势
债券崩盘后，平煤股份将召开紧急投资者会议，表示已准备好本月底“18天安煤业MTN001”全面回售所需资金。目前公司生产经营正常，现金流充足。
除了影响煤企，咏梅控股债务违约的影响还在向城投、国企等企业蔓延，蝴蝶效应开始。
165438+10月12、云南城建投资集团、重庆能源投资集团美元债继续下跌，创历史新低；此外，在岸市场债券价格也一路走低，其中“19云投01”下跌约10%，至89元，稍早曾在82元创下历史新低。
“19云投01”的历史走势
此外，处于舆论中心的紫光集团债券继续暴跌，包括“19紫光02”、“18紫光04”、“19紫光01”，跌幅均超过30%，第二次停盘。与此同时，清华控股公司债券“16清控02”也第二次跌停，跌幅超过30%，至40元；“16清控02”1上交所固收平台显示成交价39元。
市场人士认为，如果风险事件不能得到有效缓解，弱势合格地方国企的风险将继续出清，投资者信心将继续受到冲击。由于这些地方的国企债券发行量较大，市场上持有机构较多。一旦市场投资机构形成一致的风险偏好预期，就很可能在抛售债券的过程中造成踩踏事件。
值得注意的是，中国银行间市场交易商协会已对咏梅控股等相关机构发起自律调查。
在调查过程中，如发现相关机构违反自律规则，交易商协会将进行严格的自律处罚；相关机构涉嫌欺诈发行、虚假信息披露等违法行为的，交易商协会将移交相关部门进一步处理。
02
2100亿债务高居榜首。
有人说，作为河南省最大的省属煤炭企业集团，河南省能源化工集团(以下简称“豫能华集团”)能眼睁睁看着子公司咏梅控股从废墟中倒下吗？事实上，豫能华集团的债务情况更糟糕。
官网显示，豫能华集团是国有特大型能源化工集团，产业主要涉及能源、高端化工、现代材料与贸易、金融服务、智能制造、新型合金材料等。
豫能华集团旗下有两家上市公司，犹大能源(600403。SH)和九天化工(在新加坡上市)，以及一家新三板上市公司濮阳鲁豫泡沫。
宇能华集团官方网站
近年来，由于煤化工盈利能力下降，豫能华集团经营业务利润亏损大幅增加，利润主要来自投资收益。
2019年和今年前三季度，豫能华集团分别实现净利润-21.1.3亿元和-1.964亿元，亏损严重，未分配利润连续为负。
收益性
截至今年三季度末，豫能华集团总资产为264221亿元，总负债为2654.38+054.76亿元，净资产为487.46亿元，资产负债率为865.438+0.55%。
近年来，豫能华集团财务杠杆一直维持在较高水平，明显高于行业平均水平，债务风险较大。
财务杠杆水平
分析债务结构发现，豫能华集团以流动负债为主，占总负债的75%，债务结构不合理。
值得注意的是，由于流动负债较高，豫能华集团的流动资产已无法覆盖前者，其最新的流动比率和速动比率分别为64.04%和56.39%，短期债务的偿债能力指标持续恶化。
截至今年三季度末，豫能华集团流动负债为654.38+0625.95亿元，主要为短期借款、应付票据和应付账款。一年内到期的短期负债828.74亿元，短期有息负债合计654.38+026.5438+0259亿元。
与短期债务相比，豫能华集团的流动资金极为紧张。目前，其账户上的货币资金为285.63亿元，无法覆盖短期债务。现金与短期债务之比为0.34，债务短期风险巨大。
备付金方面，截至今年3月末，豫能华集团银行总授信额度2253亿元，未使用授信额度1000多亿元，看似具有良好的资金弹性。
银行信贷状况
此外，豫能华集团非流动负债528.8亿元，主要为应付债券和长期借款，长期有息负债合计超过400亿元。
存续债券方面，目前豫能华集团有21债券，规模为2665438+3亿元。2026年5438+0，需要赎回和回售的债券规模超过200亿，面临债券集中到期的巨大压力。
存续债券的到期分布
综合来看，豫能华集团刚性债务为161408亿元，主要为短期有息负债，有息负债率为75%。
有息负债高，豫能华集团每年的财务费用惊人。2018年至今，其财务费用分别为87.65亿元、79.82亿元、565438+23亿元，严重侵蚀利润。
在偿债资金方面，豫能华集团主要依靠外部融资，融资渠道多元化。除了发债、借款，还通过租赁融资、应收账款融资、股权融资、股权质押、信托等方式筹集资金。
虽然融资渠道多元化，但豫能华集团现金流量净额常年为净流出，表明其外部融资环境恶化。
融资现金流
豫能华集团作为河南省最大的省属煤炭集团，在资源收购、剥离企业办社会、协调金融机构实施债转股等方面得到了省政府的大力支持。
自2017年以来，豫能华集团与多家金融机构签订了大规模债转股协议，累计完成17亿元，其债转股资金期限多为3-7年，极大缓解了资金压力。
总体而言，豫能华集团在债务负担、财务杠杆水平和流动性压力等方面均已超过其子公司咏梅控股。由于咏梅债务违约，已被评级公司下调至BB级，外部融资环境急剧恶化，进一步削弱了流动性。
03
一千亿债务违约
2018以来，在财政和政府债务的严格监管下，外部融资环境发生变化，前期大量融资，激进扩张企业债务到期，资金周转困难，债券集中违约现象严重。
今年以来，我国信用债市场共发生债券违约119起，违约总规模105004亿元。虽然违约债券数量比去年减少了很多，但违约规模还是相当的。
历年违约分布
从债券违约行业来看，综合行业仍然遥遥领先。今年该行业48只债券违约，规模546亿元，占半壁江山。
受市场风险偏好下降和避险情绪加重的影响，民营企业尤其是中小民营企业抗风险能力较差，因此在集中违约周期中民营企业占多数。
值得注意的是，今年还出现了华晨控股、咏梅控股等行业处于衰退周期的高AAA评级、千亿资产的国企违约事件。
从单笔违约规模来看，田放集团“15田放PPN001”的违约规模为33.37亿，是单笔违约规模最大的债券，另有5只债券违约规模超过30亿。
相比以往，2020年房企债务压力不小，“三条红线”再融资受限。今年违约债券房企5家，涉及债券65，438+02。
2020年是不平凡的一年。在疫情影响下，企业经营遭受重创，债务违约加速。
一些看似“大到不能倒”的企业很快就倒了，甚至有“逃废债”的嫌疑。那些倒下的巨头，在漫长的过程中，将很难进行债务重组。