企业债大修:不再强制信用评级强化发行人和中介机构责任。

8月7日，证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》(以下简称《管理办法》)公开征求意见。

事实上，自3月1新证券法实施以来，公开发行公司债券实行注册制。此次修订《管理办法》，是为了进一步明确公开发行公司债券实行注册制改革的制度。

据披露，《管理办法》明确了公开发行公司债券的发行条件和登记程序，加强了对承销机构和证券服务机构的监管，强化了发行人及其控股股东和实际控制人的相关义务，丰富了行政监管措施。

“修订后的《管理办法》完善了公司债券注册制的相关制度，未来将进一步提高公司债券的发行效率，各相关参与主体的责任也将更加明确。”前述机构人士表示。

郭进证券分析师周岳指出，管理办法的颁布规定了公司债券登记制度的相关制度。鉴于新《证券法》与《公司债券发行与交易管理办法》(2015)存在冲突，证监会对《管理办法》进行了适应性修改，以更好地承接新《证券法》的规定。

值得一提的是,《管理办法》的一个重要变化是针对信用评级，这对评级机构影响很大。

《管理办法》调整了普通投资者可以参与认购交易的公募债券的相关要求，删除了AAA评级的要求，没有降低门槛要求，降低了评级依赖。此外，与2015的要求相比，取消了公开发行公司债券的要求，应当委托具有证券业务资格的信用评级机构进行信用评级。

近年来，随着债券违约的增加，债券信用评级的一系列问题逐渐显现。就债券发行评级而言，在过去，它是发行人成功融资甚至获得较低利率的重要保证，也是评级机构的一项稳定业务。然而新规之后，这个“躺着赚钱”的时代可能一去不复返了。

“这意味着未来公开发行企业债券不需要提供企业信用评级，降低了评级依赖，对市场是利好，有利于长期发展。而且这期间，高评级一直困扰着市场。对于投资者来说，还是要提高风险识别能力。”北京某中型私募机构债券基金经理表示。

“从私募债券的情况来看，虽然评级不是强制性的，但在实际发行中，绝大多数私募债都有主体评级。虽然未评级私人债务的比例有所改善，但仍低于6%。此外，交易商协会目前并未取消信用评级的要求，大部分企业仍有主体评级的需求。虽然国内评级中心普遍较高，但也为投资者、中介机构等市场各方提供了分析基准。主体信用评级要求的取消，对投资者信用研究水平提出了更高的要求。”周岳指出。

就承销机构而言，《管理办法》还明确了承销机构建立问责机制、防止过度激励和低价竞争的相关规定。比如，承销机构应综合评估项目执行成本和风险责任，合理确定报价，不得以明显低于行业定价水平等不正当竞争方式招揽业务。

对于近年来愈演愈烈的债券承销“价格战”，修订后的《管理办法》也表明了监管机构的态度。

事实上，从去年开始，公司债券发行注册制的相关制度进一步落实和完善，市场也表现活跃。数据显示，自3月1实施公司债注册制以来，公司债发行规模在3月和4月达到高峰。

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编辑:李悟