户外用品:露营运动市场发展迅速，有品牌力的公司将首先受益。

户外运动是娱乐和休闲活动的一个分支。是人们休闲娱乐、度假旅游的主要选择之一，也是一种生活方式。发达国家的户外运动历史悠久，文化底蕴深厚。欧美户外运动市场处于领先地位。

中国户外运动市场经历了近20年的发展。随着社会经济的快速发展和庞大的人口，逐渐成长为全球主要的户外运动用品市场之一。

随着反复爆发和长时间呆在家里，消费者对户外活动的需求变得更加强烈。

2020年，为了缓解新冠肺炎疫情和家中防疫带来的孤独感和焦虑感，参与露营和旅行的人数和频率大幅增加。

根据美国户外基金会的数据，在过去的三年里，美国参加户外活动的人数以每年3%以上的速度稳步增长。然而，2020年，美国6岁及以上参与一项户外娱乐活动的人数激增至6543.8+600亿，渗透率为52.9%。2020年，普及率增长速度是近年来最快的。

户外活动参与人数的激增，直接导致了户外用品需求的爆发式增长，我国户外用品出口行业的景气度很高。

1.1的疫情催化了美国户外运动参与普及率的跃升。

2020年，新冠肺炎疫情肆虐全球，国内外大部分国家和地区被迫限制外出和封锁，居家隔离和办公室办公逐渐成为常态。随着疫情的反复和居家时间的延长，人们对户外活动的需求越来越强烈，户外活动可以有效满足人们必要的社交、生理和情感需求。

根据户外基金会的调查报告，2020年，美国6岁及以上参与户外娱乐活动的人数为654.38+600亿，占比53%。受疫情影响，参加户外活动的人数比2065.438+09增加了765.438+万人。这也是有记录以来最高的参与率。

从具体的户外活动来看，最受欢迎的前五项运动是跑步、徒步、钓鱼、骑自行车和露营。

其中，跑步、慢跑、小跑活动的参与人数最多，达到6380万，约占21.0%；汽车、后院、背包、房车露营等需要户外用品的项目有4790万人参与，占比15.8%。

根据美国户外基金会的调查，在过去的三年里，美国参加户外活动的人数每年增长3%以上，其中有孩子的家庭占60%，没有孩子的家庭仅占46%。

2020年，美国户外活动参与者中，从性别来看，女性占46%，男性占54%；从年龄分布来看，18-44岁人群的总比例为43%，接近一半；从学历来看，高中及以上学历的总人数占78%。

从收入水平来看，年收入超过65438+万美元的人数占比最高，达到32%。

此外，约30%的参与者表示，他们将在2020年比前一年更积极地参与户外活动。

1.2户外用品出口企业订单快速增长，尤其是帐篷类产品。

2020年全球将受疫情影响，供需陷入“双陷阱”局面。2020年下半年以来，国内供需格局逐渐走出疫情阴影，经济在全球率先复苏，复工复产速度领先全球。

到2021，全球疫情将逐步得到控制，人们户外活动的需求和机会将显著增加，对户外用品的需求也将增加。但海外供给的恢复速度滞后于需求的恢复，存在供需错配。增量需求主要靠进口来满足。中国作为世界制造业中心之一，疫情控制效果良好，供应链优势明显，户外用品出口量增长迅速。

我们重点跟踪遮阳篷和帐篷用品、雨伞和阳伞、包、保温杯和其他真空用品的月度出口。

从海关总署的出口数据可以看出，2021上半年，累计完成顶篷、帐篷产品出口14747亿元，同比增长48.2%；上半年累计出口雨伞阳伞87.02亿元，同比增长18.5%；保温杯累计出口金额61.32亿元，同比增长33.6%；上半年累计出口箱包772.5亿元，同比增长22.9%。

1.3国内:国家鼓励的产业方向，户外运动市场潜力巨大。

欧美等发达国家的户外运动用品电商市场巨大且增长迅速。发达国家的户外运动历史悠久，户外用品行业拥有庞大的用户群和市场基础。

Statistas数据显示，2019年，欧美户外运动用品电商市场规模分别为155/178亿美元，2020年至2014年将分别以6.16%/3.26%的复合增长率增长。

在中国，户外运动正逐渐成为提高人们生活质量的重要方式，尤其是对年轻人而言。户外探险运动和户外露营活动深受喜爱。全国户外运动参与人数达到1.4-1.7亿。

COCA数据显示，2019年中国户外用品行业零售额为250.2亿元，同比增长0.2%；2019年，中国户外用品行业出货量达到141.6亿元，同比增长0.3%。与美国等发达国家和地区相比，我国户外运动产业在规模、品牌力、用户培养等方面还有一定差距。

具体来说，户外运动的普及程度和户外运动用品的人均消费较低。目前我国户外用品人均消费还不到欧美的1/4。

中国户外用品市场刚刚经历了导入期，开始进入成长期。

从市场竞争格局来看，提高中国户外用品行业集中度是大势所趋。纺织工业协会数据显示，中国户外用品行业集中度从2012年的48%上升到2018年的57%。

随着人们消费水平和户外活动需求的进一步提高，长期来看，具有品牌力、渠道和产能优势的领先户外用品行业的市场份额有所增加。

长期来看，中国户外用品的市场规模随着经济发展而腾飞，前景广阔。

户外用品的市场规模与社会经济发展水平、人口规模、户外运动普及程度密切相关。

据COCA数据显示，2002年至2019年，中国户外用品市场零售总额和总出货量的复合增长率分别达到29.23%和28.87%，随着国内经济的发展而腾飞。未来，由于健康中国战略下国内经济水平的进一步提升、消费升级以及人们户外运动习惯的形成，国内户外用品市场规模更好的前景更加明朗。

随着户外运动的日益普及和人均可支配收入水平的提高，我国户外运动参与人数将不断扩大，户外运动市场发展前景十分广阔。

国家统计局数据显示，2020年我国居民人均可支配收入达到32200元，比2015年的22000元高出1200元，CAGR为7.94%。

旅游是中国主要的户外活动之一。国家统计局数据显示，2019年中国旅游人数从2010年的213亿增长到60.06亿，CAGR达到12.4%。2020年，由于受疫情影响居家隔离时间延长，游客数量降至28.79亿人次。

随着疫情的正常化和需求的恢复，预计中国的游客数量也将快速增长。此外，户外运动也是国家鼓励的行业之一。

6月1，20211，商务部等17部门发布关于加强县级商业体系建设促进农村消费的意见指出，鼓励客栈、酒店提供文化旅游服务，配合全国乡村旅游重点村镇、全国优选农村村民住宿名单、森林景区建设，发展农村村民住宿、自驾车房车营地、木屋营地、帐篷营地。在国家的支持下，中国户外运动有望在未来10年发展更快，潜力巨大。

户外运动用品激烈的市场竞争将进一步提升品牌集中度。

国内户外运动用品行业将从导入期的蓝海重“量”市场向成长期的红海重“质”市场转变。原有户外运动品牌的不断研发，众多运动品牌户外运动产品线的延伸，低端市场容量的缩减，将进一步加剧市场竞争，市场份额将向新材料研发、自动化制造、渠道能力强的企业集中。

海外户外运动需求的增长促进了国内相应产品的出口量。2020年以来，中国专业户外运动装备及产品企业表现突出。行业公司包括哈尔斯、慕高迪、浙江大自然、沃森科技等相关户外休闲运动场景产品供应商。

2.1 hals:下游验证热潮，内部战略运营新气象。

哈尔斯成立于1996。公司一直专注于日用不锈钢真空保温器皿的研发、设计、生产和销售。经过20多年的发展，已成为中国最具影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商之一，产品远销全球80多个国家和地区。

公司是国内杯壶行业首家上市公司。主要产品有保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、炖锅、真空保温电热水壶等不锈钢真空保温器皿，以及PP、PC、Tritan材质的铝瓶、玻璃杯、塑料杯等。

公司集产品R&D、设计、生产、销售于一体，采用分销为主、直销为辅的销售模式实现自主品牌销售，并通过OEM、ODM的经营模式与国际国内知名品牌合作，进一步拓展市场。

通过R&D的积累和不断的技术改造，公司在产品制造方面形成了强大的核心竞争力，在行业内具有先进的优势。

2021H1公司表现突出。上半年公司实现营收1073亿元，同比增长99.73%。归母净利润0.57亿元，同比增长2，865，438+0.39%。

公司实现对外销售收入965，438+05万元，同比增长65，438+008.09%，占营业收入的85.26%；国内销售收入达到6543.8+039亿元，同比增长58.77%，占营业收入的654.38+02.94%。

2021上半年，公司OEM业务实现销售收入7.73亿元，同比增长120.23%；OBM业务实现销售收入654.38+0.95亿元，同比增长53.54%；ODM业务实现销售收入0.86亿元，同比增长75.51%。

股权激励对中高层和核心骨干人员深度约束，彰显发展信心。

2020年6月165438+10月，公司向中高层及核心人员* * 116授予907.5万股限制性股票，占公司总股本的2.21%，授予价格为2.90元/股。激励目标为2021/2022/2023。与2019相比，增长率分别不低于145%/220%/316%，对应的净利润大致分别为1.35/1.76。

股权激励有效地绑定了各方利益，使各方共同为公司的长远发展而努力，展示了对公司发展的信心。

首个下游客户相关业绩的高增长带来了景气度的确认。

作为哈尔斯的核心客户，在疫情影响下，YETI的营收仍从2019年的5.26亿美元增长至2020年的6.29亿美元，同比增长+10.92%。同期扣非归母净利润同比从510万美元增长到156万美元。

与同期20年(H1)和2021年(H1)相比，特提收入/归属于净利润分别为+43.64%/105.14%，保持高增长态势，有效验证了上游hals订单高增长的预期。

市场对下游大客户主业持续看好，股价继续创出新高。

作为一家户外运动用品公司，YETI的户外水杯是其核心业务之一。2019和2020年，YETI的户外水杯营收占比58%左右。

自爆发以来，海外用户对户外活动需求的持续增长推动了户外产品的销售，YETI的户外水杯产品营收也在此轮户外运动大潮中表现亮眼。

市场持续看好YETI的户外运动业务，股价从2020年3月23日的低点15.28美元连续创出新高，至2026年8月6日的105.62美元，5438+0，涨幅591.23%。哈尔斯作为户外杯的主要上游供应商，将持续受益。

管理层的战略规划是清晰的。

根据公司2021的中报，公司确定了2021-2023的战略发展框架，将持续推进精益生产、渠道战略、品牌业务崛起和精准业务发展，力争在2020年的基础上实现3-4年营收翻番，推动公司业绩实现有影响力、有质量、可持续的增长，逐步实现公司中长期战略目标。

2.2慕高迪:国内外销售火爆，品牌力上升。

本公司是一家专业从事R&D、设计、生产和销售野营帐篷、户外服装等户外用品的企业。其主要产品包括帐篷、睡袋、自填垫等户外装备，以及外套、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋子及配件。

公司主营业务包括品牌运营业务(自有品牌木高地MOBI花园)和露营帐篷OEM/ODM业务。

品牌业务以国内市场为主。其中，主品牌达木自2003年“冷山”帐篷以来，一直坚持“露营专业”的理念，核心产品为户外露营装备系列，满足各种场景下对专业装备和服装的需求；子品牌小木是一个高性能的旅行服装品牌，延续了达木的专业户外基因。

OEM/ODM业务为全球客户提供高品质的帐篷产品开发、设计和制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国。

疫情以来，为了缓解在家防疫带来的孤独感和焦虑感，参与户外露营的人数和频率增加，进而带动了户外露营用品需求的增加。

2020年以来，公司收入强劲反弹。2020年实现营收6.43亿元，同比增长265，438+0.465，438+0%。归母净利润0.46亿元，同比增长12.72%。2021，H1公司继续保持业绩高增长，2021上半年营收5.38亿元，同比增长43.80%；归母净利润0.53亿元，同比增长465，438+0.82%。

按季度计算，公司2021Q1/Q2的营收为21/3.28亿元，同比分别增长25.71%/58.45%。

公司自有品牌达木/小木主要在国内市场销售。2021上半年，国内露营及周边市场需求的增长带动公司自主品牌业务收入增长86.53%。

其中，达木事业部通过加强政企团购、联动各行业头部品牌(线友IP联名、乡村伴侣旅行与范美营地深度合作、理想与小鹏等新锐汽车品牌跨界合作)，确立了综合精致露营头部品牌地位，抢占精致露营市场红利；小木营业部20211实现直营店渠道收入1222.46万元，同比增长45.73%。

2.3浙江性质:掌握关键技术和R&D实力带来高ROE。

浙江自然是国内最早从事户外空气床垫产品研发、生产和销售的高科技企业之一。主要产品为户外运动用品，如充气床垫、户外包、头枕和靠垫。

在长期的经营过程中，公司掌握了多项关键技术，形成了多项核心竞争优势:纵向一体化优势、研发优势、优质客户发展优势、产品质量和管理优势。

公司与全球200多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖户外运动、大型超市等类型，产品涵盖高、中、低各个档次。

通过充分发挥其R&D优势，公司产品广泛应用于户外运动的诸多场景，并逐渐成长为全球户外运动用品领域的重要参与者。

今年上半年，得益于国内外疫情防控形势的巩固，国内外消费市场快速恢复。同时，TPU复合面料的生产线扩建带来了产能的释放，聚氨酯软泡自动化生产线的建成，大大提高了生产效率。

2021H1公司实现营收4.95亿元，同比增长44.72%；归母净利润654.38+0.37亿元，同比增长44.73%。

公司经受住了美元贬值、原材料成本和物流成本上升的考验，具有较强的风险管理和成本控制能力。

公司垂直整合的产业链优势、R&D优势和优质客户结构带来高盈利能力。公司21年的净利率为27.4%，2018-2020年的净利率分别为16.17%/20.16%/20.25%。

2.4沃森科技:户外运动高增长带动拉丝气垫高增长。

沃森科技是一家主要从事塑料复合材料研发、生产和销售的高新技术企业。在国内率先成功开发出PET灯箱广告材料、天棚材料、拉丝气垫材料，填补国内市场空白，作为塑料复合材料供应商具有领先地位。

公司产品主要可分为两大类:拉丝气垫材料、充气游艇材料等气密材料，主要应用于划桨板、充气游艇等运动休闲领域；另一类是雨棚材料、灯箱广告材料等柔性材料，主要应用于交通物流、平面广告等领域。

公司采用循环采购的采购模式，自主生产为主，外包生产为辅的生产模式，直销给下游客户的销售模式。

公司在多年研究经验的基础上，坚持自主研发与产学研相结合，专注于塑料复合材料尤其是气密材料的技术研究，掌握同行业先进核心技术研发优势。

得益于公司在气密材料、柔性材料等塑料复合材料方面的研发技术优势，产品质量稳定、品质优良，具有较强的竞争优势。

2021H1公司实现营收3.34亿元，同比增长153.19%；归母净利润达到654.38+0.02亿元，同比增长654.38+0.64+0%。其中气密材料收入2.92亿元，占比87.3%；柔性材料收入4000万元，占比11.80%。

2.5浙江永强:园林(户外)休闲家具高增长持续。

公司主要从事户外休闲家具及用品的设计、开发、生产和销售。产品主要包括户外休闲家具、雨伞、帐篷等，用于家庭庭院和露台、户外休闲场所(餐厅、酒吧、海滩、公园)、酒店。公司拥有进出口权，产品主要销往美国、德国、澳大利亚、香港等发达国家和地区。

经过多年的市场开拓和经验积累，公司在北美、欧洲等发达国家建立了完善的销售网络，在美国建立了售后服务体系，为公司在北美市场的长期稳定发展奠定了坚实的基础。

目前，公司已经建立了覆盖各大国际超市的庞大客户群，树立了良好的市场形象和影响力。在稳步发展现有客户的同时，逐步发展区域销售渠道客户，积极尝试独立开发和运营跨境电商业务。

2020年以来，受疫情影响的海外市场对家庭花园休闲产品的需求大幅增长。

2020年，公司实现营收49.55亿元，同比增长5.75%；归母净利润5.3亿元，同比增长6.04%。

2021上半年，公司围绕年度经营计划，面对激烈的市场竞争和新冠肺炎疫情带来的不确定性，密切跟踪形势变化，及时调整营销策略，积极开拓新客户，积极探索不同的营销模式，拓展电子商务销售渠道，取得了良好的效果。

2021H1公司实现营业总收入42.06亿元，同比增长42.86%；21H1公司受人民币汇率波动、原材料价格上涨、人工成本上升影响。公司归母净利润达4.58亿元，同比下降24.57%。

受疫情影响，境外游园(户外)休闲产品需求增加。根据已接订单和意向订单统计，公司预计21Q3-22Q2订单量同比增长30%以上。

疫情影响扩大，汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨。

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报告的原名是:“全球户外休闲运动需求快速增长，相关产业链出口蓬勃发展。”

作者及分析师:华安证券马余晓文

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