潍柴动力:翻千亿市值，转向未知。
作者程天琦
编辑郝
“做第一就是要混”，从基层一路摸索出来的谭旭光，总是挂在嘴边的这句话。
1977年，不到17岁的谭旭光一头扎进了柴蔚的产品实验室。当时他很难想到，多年后，他成为集团掌门人，潍柴动力市值千亿，在中国商用车领域举足轻重。
目前，潍柴动力在重卡发动机市场份额已经排名第一。在多缸柴油机市场，其市场份额在2019年达到17.1%，第二名玉柴集团市场份额仅为9.8%。
2007年，潍柴动力在深交所上市。当时其净资产只有941亿元，到2019年末，已经达到697.8亿元，比12年增长了7.4倍。在过去的三年里，柴蔚的股价也增长了3.6倍，市值增长了近5倍。
“我们就是敢想别人不敢想的事，做别人没做过的事。”在谭旭光的大胆领导下，柴蔚这个1953的企业在时代的变迁中依然茁壮成长。
01，收购“无名小卒”
2002年，潍柴动力由柴蔚控股集团和国内外投资者共同组建。2004年，潍柴动力在香港上市，开启了全球资本进入谭旭光的重要道路。
如今，柴蔚产品已进入欧洲、北美和亚洲110多个国家，这与其多年来在国内外的并购密不可分。
这一切都始于15年前的收购。
2005年，刚在港股上市的柴蔚以654.38+0.2亿元收购湘火炬。当时看似巨额的收购，至今让潍柴动力受益匪浅。
湖南火炬拥有陕西重汽(生产重型卡车)、株洲湖南火炬(生产发动机火花塞)、Fast(生产变速器)和汉得车桥。这使得柴蔚获得了重卡产业链上下游企业丰厚的“豪华礼包”。
当时的陕西重汽还只是一个“无名小卒”。
2005年，陕西重汽年销量仅为1.4万辆。到2065，438+09年，其销量为65，438+0.77万辆，位居行业第四，保持高于行业平均水平的增速，市场份额多年稳定在65，438+0.5%。如今，陕西重汽已经成为各大重卡公司“嫉妒”的对手。
有了陕西重汽的加持，柴蔚的产品有了重要的支撑。如今，柴蔚大约26%的发动机销售由陕西重汽驱动。
收购陕西重汽三年后，柴蔚迎来了自身的重大机遇。
2008年金融危机后，国家推出4万亿刺激计划，房地产行业发展迅速，重卡是其最重要的生产工具。重卡销量在2010年达到顶峰，年销量首次突破百万，增长率为57.8%。
谭旭光抓住了这个机会，结合了柴蔚和陕西重汽的双重优势。柴蔚营收同比增长78.1%，首次突破600亿大关，净利润增长超过一倍。今年的“好机会”为柴蔚未来的发展奠定了基础。
潮起潮落，2010左右的重卡提前透支了一部分未来需求。2011以来，重卡基本呈下降趋势。房地产红利之后，柴蔚的收入和利润开始下滑。
02.当物流冲击电商。
重型卡车市场的丧失迫使柴蔚探索新的方向。
这一次，柴蔚瞄准了物流领域。谭旭光意识到中国物流运输设备的不足，开始了“师夷长技以制夷”之路。
2012潍柴动力以7.3亿元收购德国叉车巨头——凯奥。事实上，潍柴动力对凯奥旗下的林德液压感兴趣。工程机械行业流行一句话，“得液压件者得天下”。潍柴动力拥有先进的液压技术，并派出R&D人员与林德携手，以更低的成本生产高性能的液压产品。
正当它在物流领域取得进展时，柴蔚迎来了一个“意想不到的”春风。
2013年，中国电子商务超过美国，成为全球最大的网络零售市场。于是，物流行业迎来了一波“鸟语花香”，需求岗位开始从工程机械行业向快递物流行业转移。
好在重卡也有了新的“用武之地”。同年，重卡销量由跌转升，同比增长22.2%。
到2016年，中国电子商务市场规模已经上了一个新台阶，超过23万亿元。2017年重卡销量同比增长53.4%，第二次突破百万辆，此后一直持续稳定在165438+百万辆以上。2019年重卡销量再创新高，总销量117.4万辆。
纵观柴蔚这些年的发展，2013和2016对柴蔚来说绝对是关键的几年:营收和净利润增速分别由负转正。2017年，柴蔚营收突破150亿元，进入新的发展阶段。乘坐重型卡车的高速列车，柴蔚奠定了自己的基础。
最糟糕的是，2012和2015年度，柴蔚归母净利润分别下降46.6%和72.3%。这种过山车般的净利润波动增加了柴蔚的潜在风险，这也在一定程度上解释了柴蔚目前的低估值。
为了加强在物流领域的主导地位，柴蔚试图向智能物流转变。
收购kaao五年后，柴蔚通过其子公司kaao收购了自动化物流公司Dematech。在柴蔚和德玛泰克的共同研发下，柴蔚智能物流系统上线，物流效率提升30%，节省人力成本约100人。
2019年，柴蔚智能物流收入达670亿元，占比38.4%，成为重要支撑业务之一。
03.谭大胆的双重改造。
正在扩张的柴蔚必须考虑长期发展。
近年来，中国开展了“蓝天保卫战”，新能源成为国家的重要战略。新能源转型战略不是选项，而是“箭在弦上，不得不发”。
2020年3月31日，素有“谭大胆”之称的谭旭光宣布，柴蔚2万台氢燃料电池发动机工厂正式投产。
在此之前，柴蔚已经悄然布局。
2018年底，潍柴动力以65438+6400万美元进入全球氢燃料电池企业——加拿大Ballard公司。同时增持新一代低成本燃料电池技术企业——英国赛勒斯，成为重要战略股东。2019年末，柴蔚通过收购德国新能源企业ARADEX，成功拥有电机控制器核心技术。
目前，柴蔚已经完成了各种燃料电池发动机的开发。2019年，柴蔚交付超过100辆燃料电池客车，运行超过100公里，初步实现商业化。
未来，总投资近6543.8+04亿元、规划建筑面积1460亩的柴蔚新能源电力产业园也将于2025年在山东潍坊建成。
由于商用车是柴蔚的核心，它在智能驾驶方面的探索并不落后。
2065438+2009年9月，柴蔚曾展示过一辆满足L3级自动驾驶功能的无人驾驶矿车。同年年底，柴蔚以6.6亿元收购了清智科技55%的股权。当时，自动驾驶技术服务提供商才成立三年。
清智科技虽然还年轻，但其核心业务是商用车智能驾驶辅助系统(ADAS)和特定场景的自动驾驶解决方案，与柴蔚的智能化改革不谋而合。
目前商用车ADAS前装渗透率甚至远低于乘用车25%的渗透率。随着国内相关法律法规(如《营运客车安全技术要求》)的颁布，ADAS从后装到前装的步伐也将加快，柴蔚可以“分一杯羹”。
然而，柴蔚在转型的道路上仍然需要披荆斩棘。
目前国内公交车新能源电动化率比较乐观，50%左右。然而，新能源物流车的电气化率仅为5%。柴蔚面临的一大挑战是如何改善新能源物流车存在的问题，推广更多的新能源产品。性能和基础设施建设也是物流车电动化的两大障碍。
中国重卡市场大部分产品的特点是价格低，回收期短。新能源汽车高昂的价格是大量购买者望而却步的主要原因。在国家在全国范围内加紧新能源基础设施建设的同时，潍柴动力可以加大性能更好的新能源商用车的研发力度，以顺应趋势，把握企业成长的第二条曲线。
再者，智能驾驶在商用车上的应用还处于行业初期。柴蔚要实现集团转型，将是一场持久战。
04，驶向深海
在a股上市的13年间，柴蔚的营收和利润起伏不定，经历了四次负增长。柴蔚目前和未来都面临许多挑战。
在过去的四年中，高杠杆率加速了柴蔚的扩张，这也意味着当现金流不足时，就会出现债务违约的风险，最终可能危及整个企业。
收购潍柴动力不仅带来了优质的产业链，也积累了不少商誉。柴蔚2019年商誉总额高达238.2亿元，约占净资产的34.1%，将带来潜在压力。65%的商誉来自于对智能供应链和自动化解决方案的收购，这类企业(如德玛泰克)的减值风险尤为重要。
一旦柴蔚的商誉大幅减值，净利润可能由正转负。
疫情“黑天鹅”的到来，将直接冲击潍柴动力，即客车卡车销量和游艇业务的下滑。同时，在全球抗疫背景下，海外业务势必减少甚至停滞，外汇风险加大。
但是“黑天鹅”会飞走。疫情的影响只是短期的，重要的是看长期发展。2019年由于国三车型更新换代，对重卡会有一定的潜在需求，疫情结束后可以释放。
如今疫情逐渐好转，物流车辆复工比例达到去年水平。
随着我国柴油车排放标准的一再提高，新能源产业是未来的必然趋势，而日益蓬勃发展的物流业必然是未来快速增长的领域。因此，潍柴动力要想获得更大的市场份额，不被竞争对手抢先，攻克新能源物流车必然是关键的一步。
"那种艰难的感觉让我一直保持清醒."谭旭光执掌柴蔚17，千亿企业转型正在启动。暴风雨中，巨轮将驶向未知的深海。
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