保险费率是多少？

我们在买卖权证时往往会考虑溢价，以此来判断它是否足够便宜，风险是否足够大。事实上，溢价对投资者意味着什么？

要理解意思，可以从保费的公式说起。

[行权价+(权证价格×换股比例)]-正股价溢价(认购证)=×100%正股价-[行权价-(权证价格×换股比例)]溢价(认沽证)=×100%正股价

这是什么意思？以认购证为例，如果公式分为两部分，第一部分:[行权价+(权证价格×换股比例)]，可以缩写为[总行权成本]，换句话说，溢价就是:股票需要涨多少，投资者可以以当前价格买入权证，持有至到期日。

例如，一张汇丰认购证的市价为0.77元，汇率为10至1，行权价为117元，汇丰现价为116.5元。通过公式可以得出这张卡的保费是7%。

[117+(0.77×10)-116.5]溢价(认沽证)=× 100% = 7% 116。

这意味着，如果投资者以现价买入这只汇丰权证，并持有至到期日，汇丰股价将从现价116.5元上涨7%，至124.7元，投资者正好可以做个平衡。

假设有两只权证，权证A的溢价为10%，而权证B的溢价为20%。权证B的溢价更高，正股需要更大幅度的上涨，这样持有的权证才能到期平仓。这样买权证a会更划算，但如果投资者只想快速进出，不想一直持有到到期。很多情况下，投资者只持有5天和10天的权证，然后在市场上卖出套利或止损。溢价水平对投资者来说意义不大。

但有时候，溢价是有参考价值的。下面是溢价变得有意义的两种情况。

首先，假设有两只权证，相关资产、行权价格、到期日完全相同，但其中一只价格较高，计算的溢价也较高。

两个权证的条款完全一样，但是一个权证的价格更高，唯一的解释就是它的扩展波动率更高，也就是权证更贵。在这种情况下，溢价已经反映了延伸的幅度。两个一样的货，当然选便宜的。注意这是唯一的情况，只看溢价就能知道哪个权证更便宜，哪个更贵。但现实中，条款完全相同的权证很少，延伸波动率其实才是真正比较权证价格的指标。

其次，我们说“如果投资者不打算持有权证至到期，溢价水平对投资者意义不大”，但反过来，如果投资者有机会持有权证至到期，可能需要参考溢价水平。一般来说，几个投资者可以持有权证直到到期。

1.我买的是短期权证，投资者原本瞄准的是权证到期时的价值。

2.我买了长期权证，但是投资者知道他们的纪律性低。因此，即使他们在最坏的情况下真的持有权证直到到期日，也要预期如何。

3.基于套期保值的需要或其他原因，投资者需要持有权证至到期日。

如果投资者决定(或被迫)持有权证至到期日，实际上他已经预期放弃所有的时间价值，只以到期日前股份的增加为目标。基于这个原理，溢价就变得相对有意义了。溢价(例如认购证)的定义是:股票需要涨多少，投资者就可以以当前价格买入权证，持有至到期日。溢价越低，越容易收回资本，换句话说，到期赚钱的机会越高(高于正股价)。

这种情况下溢价买权证不是看权证本身的水平，而是看哪个更容易还(虽然那个权证可能是最贵的)。严格来说，投资者并不是抱着买权证的心态做决策的，只是把权证当成了以较低价格买入的股票。延伸波动率、实际杠杆率等数据是没有用的，因为投资者并不是从股票的短期变化中获利，而只是关注权证到期时股票能否达到平衡，这与一般投资权证的目标和心态完全不同。