企业并购的财务分析应该从哪些方面入手？

一，并购前的财务风险及防范

在实施M&A计划之前，M&A企业需要选择目标企业和具体的M&A方法。因此，摆在M&A面前的风险主要是这两种选择所带来的风险。

1.在市场经济条件下，企业作为独立的经济主体，其M&A行为既要符合自身利益，又要符合采购主体企业的长期发展战略。M&A的目的主要是寻求协同效应，实现战略重组，或者为了某些特定的目标。因此，在M&A之前，我们必须仔细考虑选择合适的目标企业，但在实践中，有许多多选失败的案例。比如很多企业因为盲目进行混合并购或者盲目进入不相关的领域，最后进入多元化的误区，拖累了自己，也不利于主采购企业的发展。这些都是没有考虑好目标企业而造成的风险损失。

2.企业的M&A有多种方式，包括股权收购、资产收购和兼并。股权收购包括整体股权收购、控制性股权收购和债务性股权收购。资产收购有四种:规模扩张、借壳上市、重组置换。每种方法需要不同数量的资本，不同的M&A方法各有利弊。因此，M&A企业应根据自身的资本规模和各种方法的优缺点选择合适的M&A方法，以减少因选择而带来的风险损失。

二、M&A实施阶段的财政风险及其防范

1.融资风险。

融资风险是指企业在并购过程中能否筹集到足够的资金，能否保证并购的顺利进行。如果融资安排不当或者与企业经营的衔接不完善，就会形成融资风险，融资过早就会承担很多可避免的利益；如果融资太晚或太慢，就会出现资金不足或资金供给异常，导致并购失败。因此，融资的安排也是并购过程中的重点。融资方式主要有两种:内部融资和外部融资。

内部融资是指企业所需资金全部来自内部自留资金。内源融资的优点是不需要支付利息，没有还贷压力，可以降低并购成本和不能还贷可能造成的破产形象，但也有不可忽视的缺点；充分利用自有资金，一是我国企业普遍规模较小，无力独自承担并购所需的巨额资金。充分利用宝贵的自有资金进行并购，会影响企业应对外部市场和抵御风险的能力。如果不能顺利进行进一步融资，极有可能导致企业无法正常运营，更不要说企业的合并计划了。

外部融资是指企业利用外部手段筹集M&A资金，包括股权融资、债务融资和混合证券融资。

股权融资是指企业通过增资扩股进行融资。通过发行大量股票进行融资，可以筹集大量长期可用的资金，而且由于股票本身没有确定的付息日和还款期，企业的资金风险较小。但由于发行股票需要的时间较长，需要支付的发行费用较高，不利于M&A过程中资金的衔接，更可能出现股东因大量持股而稀释对企业的控制权，甚至大股东丧失对整个企业的控制权，不利于企业的长远发展。

债务融资是指企业通过借款获得资金的一种手段。借款融资的资金成本低，支付的利息可以税前扣除，达到避税的效果。而且借款融资时间短，不会稀释股东对企业的控制权，手续简单易用。但债务融资有很大的局限性，负债率高的企业很难通过这种方式获得资金，银行或债权人对资金的提供条件苛刻。一旦企业不能恰当地把握债务规模、过高的负债率或企业的经营风险，如果不能偿还到期贷款和利息，就会使企业面临破产的巨大风险。

解决融资风险，首先要合理选择并购的融资方式和结构，遵循资金成本最小化的原则；债务融资和股权融资应保持适当的比例关系；此外，短期债务和长期债务要合理匹配，最大限度地降低融资风险。最后，M&A企业在选择融资方案时，必须选择融资方式的最佳组合，规划融资结构，综合评估各种方案可能存在的财务风险，在保证实现M&A目标的前提下，选择风险较小的方案。

2.企业并购的信息风险。

由于信息不对称、道德风险“隐性工程”以及法律政策的影响，并购中往往隐藏着大量的信息风险。由于并购双方信息不对称，转让方往往对目标公司进行包装，隐瞒不利信息，夸大有利信息，而收购方往往夸大自身实力，制造预期空间，双方信息披露不充分或失真。所以并购失败或者交易后发现被骗的案例很多。

一方面，信息风险防范措施应当要求对方真实完整，不会误导披露自己的全部信息并做出保证；另一方面，要认真调查评估对方的外部环境和内部情况，充分了解其现状和潜在风险。披露信息，保证并购各方以最直接、合理、科学、专业、明确的语言披露其应得的全部信息，并作出陈述、承诺和保证。包括:转让方向收购方保证不存在重大信息隐藏，收购方向转让方保证其具有收购目标公司的法律能力和财务能力，以保护自身利益，消除并购中可能存在的风险。对于可能存在的风险，应要求对方提供书面承诺作为防范风险的保证和索赔的依据，并在M&A合同中约定违约责任等救济措施，防患于未然。

3.承担风险。

现金支付是指企业以现金为工具收购公司，财务风险最大。一是对企业的现金流和数量有非常严格的要求，这是并购完成的关键；第二，由于直接使用现金进行支付，很有可能产生汇兑差额，造成多余的汇兑损失；第三，完全以现金支付会导致股东权益减少，可能造成股东对并购的抵触情绪，增加并购的财务风险。

换股就是用收购方的股份置换目标企业的股份，即以股换股。使用换股和股权融资会稀释股东对企业的控制权，股票稀释的风险由股票稀释率决定。当合并前后股票稀释率发生剧烈变化时，说明合并会给企业原有股东带来巨大的股票稀释风险。如果新股发行后股权稀释率低于50%，说明股权稀释风险高；反之，则意味着股权稀释风险较低。当大股东股权被稀释到无法有效控制并购后企业，且大股东不愿意放弃这种控制权时，大股东可能会反对并购，使并购活动无法进行。此外，以M&A为目的发行新股不仅成本高，而且耗时且复杂。

对于现金支付并购，首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产质量越高，流动性越高，这也说明企业能够快速顺利地获得收购资金。

因为流动性风险是资产负债的结构性风险，在市场上很难化解，必须通过调整资产负债来匹配。同时，加强营运资金的管理，降低营运资金。通过建立流动性资产组合，将部分资金运用于信用高、流动性好的证券组合，做到流动性和盈利性兼顾，满足M&A企业的流动性需求，降低流动性风险。

对于股权支付的并购，应综合考虑目标企业的成长性、发展机遇、互补性、协同性，综合评估双方资产，正确确定换股比例。目前，并购双方对换股比例采用的转换标准或依据主要包括每股股价、每股净资产、每股收益等。

三，并购完成后的财务风险及其防范

并购后主要是整合风险。如果不能采取积极的行动，在并购后迅速将被并购企业融入到被并购企业的组织架构中，并购仍有可能失败。

整合前应进行仔细的财务审查。整合前的财务审查包括对M&A企业自身资源和管理能力的审查以及对目标企业的审查。整合前的财务审查可以为M&A企业的运营提供可行性分析。还可以通过审核发现被并购企业的财务问题，从而在整合过程中有的放矢，提高整合效率。财务审查的主要目的是使并购方确定被并购企业提供的财务状况，其审查内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负储结构、现有的融资能力等。加强企业并购后的组织结构整合。组织架构整合主要是企业兼并重组后的机构设置，关键是合并双方的人事安排。并购企业应根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理制度和用人标准，做到人尽其才。尽量留住人才，防止磨合过程中团队行为弱化、不负责任、消极权益、扰乱工作秩序。并购后，为了充分发挥人力资本的优势，进一步挖掘其潜力，需要根据其特点正确评估人力资本的价值。在M&A之后，大多数企业的经营业绩将在未来得到显著改善。导致资产规模不断扩大，盈利能力不断下降，不同业务单元之间缺乏内在联系和必要的相互支持。主业和副业会争夺有限的企业资源，拖累主业，副业难以为继。这种现象很大程度上是并购后不重视财务战略的整合造成的。

总之，如何规避M&A风险是企业并购的核心问题。M&A风险是可能发生的，而不是不可避免的。因此，只要认真采取预防措施，预期的M&A目标是可以实现的。