万达的M&A哲学是什么
万达早期的目标是开发商业地产，即标志性的万达广场。目前已开业142万达广场，79家酒店，是全球最大的房地产企业。现在万达已经成为商业、文化网络、金融等产业的综合性集团。2015年，公司总资产约6340亿元，年收入29016000万元。创始人王健林凭借万达院线和AMC院线两家上市公司，以及正在谋求a股上市的万达商业，成为中国首富。
万达的发展得益于四个转型和“2211战略”的实施:
图1:万达的战略转型(图表来源:集团整理)
从大连旧城改造起步，不到30年成为各行业的领军集团。是什么让万达在如此激烈的竞争环境中站稳脚跟并成功转型？M&A无疑是最大的贡献者。
图2:万达主M&A时间轴(图表来源:集团整理)？
02
AMC合并案
零件1？收购背景
公司
万达电影院线
AMC影院
建国时间
2004年
1920
本地排名
亚洲第一
美国第二，世界第二。
电影院数量
86户346户。
票房
65438+7.8亿美元25亿美元
其他的
占全国票房份额的15%。
AMC的所有者一直是投资集团。
包括阿波罗投资基金、摩根大通合伙人、贝恩资本和凯雷。
表1:万达院线与AMC院线实力对比(图表来源:/wdsgamc/)
(1)收购案双方实力对比。
(2)从图中可以看出，万达的规模远小于AMC，所以很多人把这次收购看做是“蛇吞象”。
2.收购目标
(1)迈出国际化第一步。
(2)从地产到文化的战略转型。
(3)为上市创造新的卖点，抬高股价。
(4)“出海”寻求更广阔的市场。
(5)增加进口片牌照的筹码。
3.收购动机
(1)万达方面
①万达产业丰富，金融背景雄厚。
②万达需要新鲜血液。
③十二五规划大力支持文化发展。
(2)资产管理公司
(1)自身实力雄厚，管理经验先进。
②非上市公司，有利于M&A运营。
③危机:面对债务负担和影院市场萎缩，万达需要偿还债务，升级影院。
部分？2?收购过程
？M&A属于股权并购，以26亿美元收购AMC全部股权，溢价73%。加上后期运营投入的5亿美元，一共支付了36543.8亿美元。
但是，银监会规定，企业在M&A活动最多可以获得50%的银行贷款。面对31亿美元的巨大资金压力，万达巧妙地选择了“内保外贷”和人民币M&A贷款相结合的方式。
内保外贷分为两部分:“内保”是万达母公司向国内银行申请开立保函，国内银行向境外银行出具融资保函；“国外贷款”是指海外银行根据收到的保函向美国的SPV发放贷款，由SPV出面收购AMC。同时，万达母公司需要向国内银行提供反担保。
图3:3:AMC并购案例中内保外贷结构图(图表来源:集团整理)
？
银监会只关心境内，所以可以通过内保外贷的形式绕过监管限制，即万达此次收购的资金65，438+000%来自外部融资。同时，万达利用国内银行提供的50%人民币M&A贷款作为担保，巧妙地解决了资金压力。
部分？3?并购整合
文化整合:维持AMC现有的管理团队
资产重组和债务结构改善。
系统集成:采用九席位制和三种董事制。
业务整合:遵循AMC业务发展模式，通过“加减法”改善AMC资产结构。
业务整合:保留原有的竞争优势，增加新的元素。
管理层激励:进行股权激励，制定薪酬制度。
部分？4?并购前后的绩效分析
1.营业收入
万达集团总资产快速增长，营业收入保持高增长态势，说明整个并购比较成功。AMC并购后票房收入稳步上升，经营状况由亏转盈，并于2013年底成功上市。
2010 2011 2012 2013 2014
总资产(十亿)1392.8 1950 3000 3800 5341
同比增长率-40% 50% 27% 34.5%
营业收入734.9 1051 1416 1866 2424.8
同比增长率为88% 43% 34.8% 31% 30%。
表2:万达集团并购前后相关指标对比
图表来源:
/2016-01-16/181846722 . html
合并前和合并后
票房收入(十亿美元)25 27
经营状况(美元)2011亏损8200万2013盈利81.6万。
上市情况:IPO两次失败。2013 12 18在纽交所上市。
表3:AMC并购前后相关指标对比3
？图表来源:
/特殊/amc/
2.就盈利能力而言
万达:万达集团净利润增速和总资产下降速度放缓，说明M&A并没有过多影响万达集团管理层的管理水平。
AMC:AMC扭亏为盈，说明并购后AMC的盈利能力在逐渐增强。
综上所述，万达集团收购AMC是成功的，对万达和AMC都有战略影响。
表4:M&A前后万达与AMC盈利能力对比(图表来源:集团整理)
03
浅析影视与体育产业的并购
1电影工业部分
电影产业主要由制作、发行、放映三部分组成。放映环节可以获得57%的票房收入，这也是万达早期大规模投资影院的原因。本分析主要从院线(负责放映)和影视传媒(负责制作发行)两个角度分析万达影业的并购成长。
1.电影业
图4:M&A万达院线时间轴(图表来源:集团整理)
图5:万达集团影院产业结构图来源:/
图6:2015年国内影院行业市场份额图表:/industry/201601/38511 . html
目前，万达在中国和美国这两个全球最大的电影市场占据第一。王健林表示，万达的目标是到2020年控制全球影院市场的20%。目前，万达已经完成了在北美、中国、英国、法国、德国、澳大利亚的布局。从覆盖区域来看，不排除继续收购日本、韩国、印度、俄罗斯等国家影院的可能。
2.影视产业
图7:万达影视M&A时间轴(图表来源:集团整理)
进一步完善产业链:万达于2009年开始设计规划影视产业园，并在收购AMC公司、与美国主流电影制片厂建立合作后正式建成，如大连金石项目、青岛东方影都项目等。目前，美国六大电影制作公司中已有四家明确表示愿意每年在金石文化区拍摄制作电影。
图8:万达重点产业发展状况(图表来源:集团整理)
？
通过对比万达近几年重点产业的营收增速，我们发现，曾经作为支柱产业的商业后劲不足，而电影产业却势头不减。不得不说，万达的影视投资，尤其是通过并购扩张的思路，促进了集团的发展，分散了风险。