第八章债券和债券市场
注:图片来自投资学(Boddy等人)。
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1.6.1按发行方分类。
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1政府债券
政府债券由中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，由政府信誉担保，因此通常不需要抵押物，其风险是各种投资工具中最小的。
(1)中央政府债券:中央政府财政部以国家财政收入为担保发行的债券。一般没有违约风险，可以享受税收优惠。
(2)政府机构债券:在美国、日本等国家，除了财政部，其他一些政府机构也可以发债。这些债券的支付不列入政府预算，由发行者负责。这些与政府有关的机构或受补贴的企业具有一定的社会职能。他们通过发行债券来增加信贷资金，以降低融资成本，他们的债券最终由中央政府支持，因此他们有很高的声誉。
(3)地方政府债券:在大多数国家，地方政府可以发行债券，也是由政府担保的。他们的信用风险仅次于国债和政府机构债券，还拥有税收豁免权。
2.公司债
公司债券(Corporate bond)公司为筹集营运资金而发行的债券，这种债券要求无论公司业绩如何，都应首先偿还固定收益，否则将在相应破产法的裁决下解决，因此其风险小于股票但高于政府债券。
3.金融债券
金融债券金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。由于大多数金融机构属于股份公司，金融债券可以纳入公司债券的范围。
从表面上看，银行发行金融债券和吸收存款是一样的。但由于债券有明确的期限，不能提前兑现，所以募集的资金比存款稳定得多。金融机构可以根据经营管理的需要，积极选择合适的时机发行必要数量的债券来吸引低息资金，因此发行金融债券通常被视为资产负债管理的重要手段。而且，由于金融机构的信用可靠性高于普通公司，金融债的信用风险也低于公司债。
1.6.2按还款期分类
1.6.3按付息方式分类
1.6.4按是否设置利率分类。
1.6.5按担保与否分类
1.信用债券
信用债券是完全基于公司信誉发行的债券，不提供任何抵押品。
持有人的债权排序低于有担保债权人，对无担保公司资产享有一般债权，即与其他债权人排序相同。发行这种债券的公司必须有良好的声誉。一般来说，只有大公司才能发行短期债券。
2.抵押债券
抵押债券以房地产作为抵押发行的公司债券，也称为固定抵押公司债券。如果公司不能按期偿还本息，债权人有权处分抵押物以偿还债务。
以同一不动产作为抵押多次发行债券时，应按发行顺序分为一级抵押债券和二级抵押债券。前者对抵押物有优先留置权，优先受偿；后者只有第二留置权，只能在前者清偿后用剩余的抵押物偿还本息。
3.担保信托债券
担保信托债券是以公司特定动产或证券作为抵押发行的债券，也称为流动抵押公司债券。用作抵押品的证券必须由受托人保管，但公司仍保留股份投票权和接受股息的权利。
4.设备信任证书
设备信托公司发行的债券，以设备作为抵押筹集资金购买设备。
发行公司购买设备后，将设备所有权转让给受托人，再由受托人作为出租人将设备出租给发行公司。发行公司作为承租人分期支付租金，受托人保管并为其支付本息。在债券的本金和利息全部还清之前，设备的所有权不会转移到发行公司。这种粘结常用于铁路、航空或其他运输部门。
1.6.6按内涵选项
1.可赎回债券
可赎回债券公司债券受提前赎回和新还款条款的限制，允许发行公司选择在到期日前回购全部或部分债券。
当市场利率跌破债券利率时，对债券持有人赎回债券或用新发行的低息债券替代都是不利的，所以通常规定债券发行后至少5年内不允许赎回。
2.基金债券的偿还
偿还基金债券要求发行公司每年将一定比例的利润存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中回购一定数量的债券。这种债券与可赎回债券相反，其选择权在债券持有人一方。
3.可转换债券
可转换债券一家公司的债券附有一项可转换条款，该条款赋予债券持有人以预定的比例(转换比率)将其转换为该公司普通股的选择权。
大多数可转换债券是无担保的低等级债券，由高风险的小公司发行。这类公司筹集债务资本的能力较低，使用可转债一方面会增强对投资者的吸引力；另一方面，可转换债券可以由发行公司提前赎回。
4.带认股权证的债券
带有认股权证的债券发行认股权证，作为公司债券合同的一部分。与可转换债券一样，权证允许债券持有人购买发行人的普通股，但对于公司来说，权证不能赎回。
中国企业发行债券的条件(中国:公司债券管理条例)；
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& ltFont face= "italics" size=4>。债券信用评级信用评级机构根据公开发行的公司债券的偿还能力对其信用质量进行评级，供投资者参考。& lt/font & gt；
2.5.1债券评级的作用
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注:图片来自投资学(Boddy等人)。
债券评级的基础
& ltFont face= "italics" size=4>。发行合同是规定债券持有人和发行公司双方权益的法律文件，受托人(通常是银行)代表债券持有人的利益监督合同中各条款的履行。& lt/font & gt；
发债合同中各种限制性条款占了很大篇幅。对于有限责任公司来说，一旦因资不抵债而违约，债权人的利益就会受到损害。这些限制性条款是用来保护债权人利益的，一般分为消极条款和积极条款。
否定条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。最常见的限制性条款是那些与债务偿还有关的条款，如利息和偿还资金。只要公司未能按期支付利息或偿还资金，债券持有人就有权要求公司立即偿还所有债务。
典型的限制性条款可能不同程度地限制附加债务、股息、营运资本水平和财务比率、固定资产抵押、出售或购买固定资产、租赁、工资和投资方向。这些限制实际上为公司设置了一些上限。
有些债券还包括“交叉违约”条款，规定对于一个有多项债务的公司，只要其中一项违约，就被认为该公司对所有债务违约。
肯定条款是指规定公司应履行一定的责任，如要求营运资金和权益资本达到一定水平或以上。这些肯定的条款可以理解为对公司设定的一些最低限度。
由于债券上市的许多条件和限制，许多公司债券不能在证券交易所交易。为了实现它们的流动性，满足买卖双方的要求，形成了场外交易市场。在许多国家，大多数公司债券都是在场外交易的。
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& ltFont face= "italics" size=4>。债券回购当债券持有人(回购方)将债券出售给债券购买人(逆回购方)时，双方约定在未来某个日期，回购方以约定的价格从逆回购方回购等量的债券，相当于借款。& lt/font & gt；
& ltFont face= "italics" size=4>。债券逆回购资金持有人暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的债券抵押权，在回购到期时返还对方抵押的债券，收回融资资金并获得一定利息，相当于贷款。& lt/font & gt；
& ltFont face= "italics" size=4>。质押式回购交易中，买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，资金融出方提供一定数量的债券作为质押获得资金，到期向资金融出方支付本金及相应利息。在回购期间，任何一方都不能将债券作为抵押品。也称为封闭式回购。& lt/font & gt；
& ltFont face= "italics" size=4>。买断式回购债券持有人出售债券，并与买方达成协议，卖方将在未来某个日期以商定的价格从买方手中回购债券。在回购期间，抵押债券属于融券人，融券人可以使用该债券，只要到期时向融资方返还足够数量的同类债券即可。买断式回购也叫公开回购。
4.2.1国债
4.2.2地方债务
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4.2.2央行票据
& ltFont face= "italics" size=4>。央行票据央行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，本质上是央行债券。之所以称之为“央票”，是为了突出其短期特性(从已发行的央票来看，最短期限为3个月，最长只有3年)。& lt/font & gt；
4.2.3金融债券
4.2.4公司债券和企业债券
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4.5.1品种模式
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4.5.1市场参与者
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监管机构:中国人民银行是银行间债券市场的监管机构，负责制定银行间市场发展规划和管理规定，监督管理市场，规范和促进市场创新。
交易前台:全国银行间同业拆借中心作为市场中介机构，提供交易、信息、监管三大平台及其相应服务。
结算后台:中央国债登记结算有限责任公司是银行间债券市场的后台之一，负责债券托管和结算。市场成员必须事先在本公司开立托管账户，以办理债券结算。中债的另一项服务是为市场机构提供各银行间市场的品种估值和债券收益率曲线。
清算背景:银行间市场清算所有限责任公司(简称“上海清算所”)成立于2009年。2011年9月后，短期融资券结算业务由中债移交至上海清算所。其他银行间品种的结算仍通过中债完成。未来中期票据、利率互换等创新品种的结算业务可能会转移到上海清算所。
4.5.2业务类型
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4.6.1监督系统
4.6.2品种分类
交易托管