塞思·卡拉曼:10价值投资中的重要投资思维

来源:摘自《安全边际》。

宝邮基金公司总裁塞思·卡拉曼对价值投资有很深的研究。他的代表作是《安全边际》，在Ebay和亚马逊上卖了2000和1200美元，因为缺货。由其管理的BaupostGroup，仅用50%的仓位，实现了过去30年复合年增长率20%的奇迹。

卡拉曼总觉得自己温文尔雅，充满学者气质，但他很固执，定下目标后绝不放弃，持之以恒。价值投资是卡拉曼投资方法的核心，他喜欢在市场受到重创时买入。

卡拉曼的投资领域非常广泛，包括股票、坏账、公司破产清算资产、外国股票或债券等。

卡拉曼的投资理念有三大支柱:

1，追求绝对收益，忽略相对业绩，找到自己的优势，充分发挥。

2.提倡自下而上选股。

3.先关注风险，再关注回报。

以下是赛斯·卡拉曼《安全边际》中的10个重要观点:

1.价值投资不简单。

价值投资需要大量的精力和努力，异常严格的纪律，以及长远的投资眼光。只有少数人投入了做价值投资者所需要的时间和精力，但能树立起合适的投资理念并取得成功的人就更少了。在投资的世界里，太多的事情变化太快，所以我们需要了解规则背后的基本原理，从而知道为什么有些事情会发生，有些事情不会发生。

价值投资不是长期的学习和实践就能学会和掌握的。要么你一下子就能学会这种投资理念，要么你一辈子都无法真正领悟它的精髓。价值投资者不是擅长分析超级复杂数据的奇才。他们也不会编写复杂的计算机模型来发现潜在价值，寻找高质量的投资机会。他们需要强大的自律来拒绝那些不那么优质的投资诱惑。他们需要足够的耐心等待真正绝佳的机会，他们能够准确判断是否是出手的最佳时机。

2.价值投资者的特征

自律，直到你找到一个划算的投资机会，让价值投资者看起来像是风险厌恶者。自律对他们来说是必要的，他们面临的最大挑战是如何保持。价值投资者意味着永远远离人群，挑战常规，甚至与流行的投资趋势背道而驰。这条路并不寂寞。在市场长期估值较高的时期，价格投资者的表现与其他投资者或整个市场相比，有时并不尽如人意，甚至“惨不忍睹”。但是长期来看，价值投资是非常成功的，所以你会发现很少有投资者会放弃这种投资思路。

3.投资者最大的敌人

如果有些投资者能成功预测市场未来的走向，那他们绝对不会是价值投资者。诚然，当证券价格稳步上涨时，价格投资本身就是一种缺陷；冷门证券并没有像公众喜欢的那样上涨。此外，当被高估的市场被正确估值时，对于价格投资者来说，这不是巧合，因为他们很快就需要卖出他们的票。所以，价格投资者的最佳时机是市场下行的时候。那些只关注上涨因素的投资者正在吞下盲目乐观的苦果。这时候任何导致下跌趋势的风险因素都会被重视，价格投资者因为投资了一定的安全边际，可以保护他们免受市场下跌趋势带来的巨大损失。

4.一切都和思维模式有关。

成功的投资需要建立合适的思维模式。投资是认真的，不是开玩笑的。如果你参与金融市场，很重要的一点是，你的所有行为都应该站在一个投资者的角度，而不是一个观察者的角度。确保你明白两者的区别。无疑，投资者可以分辨出百事和毕加索的区别:百事是投资对象，而毕加索的作品是收藏对象。当你把自己的血汗钱和未来的金融证券放在一个有风险的地方，不知道两者区别的代价会非常非常高。

不要向市场先生寻求建议。

一些投资者——事实上，观察人士会向市场先生寻求投资建议——这是不对的。当他们发现市场先生给一张票定价很低时，他们会忘记市场先生是非理性的事实，冲动的投资者和观察者必然会遭受损失。但是，深知市场先生间歇性不合理行为的投资者可以利用这一点，在长期投资中取得成功。

6.股票价格VS商业真相

股价下跌并不一定意味着其公司业务发展不好或价值下跌。因此，投资者必须学会区分股价波动和潜在的商业真相。如果投资者发现整体趋势是大家都在盲目跟风买入或卖出，那么就必须抵制这种趋势。当然，你也不能忽视市场，因为它蕴含着投资机会。忽略了就等于犯了错误，但是一定要自己思考，不要让市场牵着你的鼻子走。

7.股票价格与价值

价值是和价格挂钩的，但不仅仅取决于它的价格，所以多关注你的投资决策。股价会因为各种原因发生变化，你无法判断当前的股价反映了什么预期，所以投资者一定要通过股价来看企业本身的商业价值，在投资过程中不断比较两者。

8.避免亏损的第一条规则是不亏损。

避免亏损应该是每个投资者的首要目标，但这并不意味着投资者完全不应该承担亏损的风险。“不亏”更多的是指一个人的投资组合在未来几年内不会导致资本大量流失。没有人愿意承担损失，你无法通过测试大多数投资者和投机者的行为来证明这一点。我们大多数人都有强烈的投机冲动，免费午餐的诱惑总是很强烈，但尽管如此，避免亏损是确保你可以通过炒股赚钱的最可靠的方法。

9.等待击球的最佳时机

沃伦·巴菲特曾将投资者的自律与棒球相提并论。一个长期投资者就像一个击球手。比赛中没有好球和坏球的时候，击球手可以对几十次甚至上百次击球机会无动于衷，很多机会别人看到了很可能会挥棒。投标人是竞争的学习者。不管他们是否击中，他们都从每一次挥杆中学习。他们不会被别人的表现所左右，只会关注自己的成绩。他们有无尽的耐心，愿意等到一个绝佳的击球机会出现在面前——一个被低估的投资机会。价格投资者不会投资他们没有把握的公司，或者风险极高的公司。与价格投资者不同，大多数机构投资者都强烈希望留在满仓。

10.合理和可持续的收入>；惊人但不稳定的回报

注重复利的一个必然结果是，只要损失一次重，就很难挽回。这可以一下子毁掉一个人多年成功的投资成果。换句话说，对于投资者来说，在风险有限的情况下获得持续良好的回报，可能比在风险相对较高的情况下获得不稳定、有时甚至是“可观”的回报更好。