债券违约频繁发生，纯债基金也能亏损50%——投资者该如何防雷？
2018年6月中旬，美国正式打响贸易战之前，央行加息一次。再加上重组和防风险的政策引导，内部融资萎缩，整个市场的资金变得异常紧张。甚至上市公司都能感受到整个流动性的寒风。2018年，全社会融资规模增速出现明显下滑，全年增量规模较去年减少3.14万亿。
银根的收紧让各行各业都感受到了经营的压力，尤其是对于前期加杠杆、新增产能、新增设备的企业。在内需和出口都受到影响的情况下，很多企业都存在资金紧张的问题。随着主营业务收入的减少和财务成本的大幅增加，如果企业不能从银行获得新的贷款，资金链就可能断裂，从而影响企业的正常经营。这从2018年债券市场违约金额和数量的井喷就可以看出来，可见去年融资环境之恶劣，企业生存之艰难。
债券违约直接影响债券基金的业绩，因为纯债基金也可能因为打雷而亏损50%，这不是梦。曾经在投资者眼中很稳定的债券基金怎么突然变得这么不安全了？2019年，债券违约数量和金额仍在飙升。投资者应该如何防范买债券？没有买过债券基金的投资者应该如何避险？下面我们就从债券市场的违约情况来分析债券基金踩雷的细节，为投资者提供一套排雷方法。
2009年10月2018至1至4月2065438+26期间，我国共有183只债券违约，涉及金额156907亿元，其中133只为民营企业债券。违约债券数量从2014的个位数增加到2018的三位数。与2016年的峰值相比，债券违约的数量和金额都增加了一倍以上，可见去年企业融资环境的严峻。
民营企业债券是信用债，信用债是债券基金投资资产的重要组成部分。根据海通证券对主动债券型开放式基金2019和1季报的分析，纯债资产中信用债的仓位占比接近70%，而利率债(国债等)的仓位，)占30%左右。
因此，民营企业的债券违约将直接影响债券基金的净值表现，而债券基金在原来的趋势相对稳定。2018部分债基的表现甚至颠覆了投资者对债券基金“稳健”的印象。尤其是规模相对较小的债券基金，遭雷击后甚至出现两位数以上的净值损失，这在以前是不可想象的。但资管新规实施以来，这种情况悄然发生了变化，给各类新转换的资产带来了深远的影响，也影响了各类固定收益类产品的运作。
民企债违约对债券基金的影响有多大？
2018年2月1-65438+期间，1284只债券基金中，* *只债券基金出现231只亏损，其中35只债券基金亏损超过10%，16只债券基金亏损。要因为股市差而排除业绩差的可转债基金，因为可转债与股市的相关性很高，这里重点是可转债以外的债券基金。这里我用两个案例给大家分析一下，了解债券基金的特点。
事实上，上述名单还不包括因为踩雷而清盘的债券基金。比如去年因为雷霆而“出名”的中融峰峰纯债，因为“14富贵鸟”的重仓而亏损较大，最后达不到基金的最低规模要求而被清盘。到2065438+2008年4月底，中融丰纯债累计亏损达到50.2%。
那为什么纯债基金能亏50%？
首先，中国融融丰纯债成立之初只有1.1.3亿的规模，债券的组合风险管理难度较大。其次，中融的债券基金业绩一直较差，旗下34只债券基金近5年的平均收益率远远落后于总债指数和市场平均表现，落后幅度分别为10个百分点和20个百分点，说明其固定收益投资能力达不到市场平均水平。可惜他们的基金在2018也遇到了民企债违约潮。
到2017四季度，14傅贵鸟为中融峰峰纯债第一重债，占净值47.2%，远高于国债13.79%的净值。14傅贵波导违约时，其债券估值下跌超过80%，中融峰峰净值也出现暴跌。
再比如喜欢抱团取暖的华商债基。2018踩雷，旗下债券基金均出现明显净回笼。在最近的15收益率中，华夏营业部债券基金占了8席，稳稳占据了亏损最大的前4。其中，华商双债丰利债券成为2018仍然存在的债券基金中亏损最大的。当年C类份额因为踩踏了两只违约的信用债，损失了33.51%。
其公开数据显示，截至2018季度，15华鑫债券为基金第一重仓股，占净值24.18%，11凯蒂MTN1为基金第五重仓股，占第五大重仓股。其中，15华鑫债在债务危机后立即暴跌32.6438+0%，目前已停牌。11凯蒂MTN1也已构成实质性违约，其估值已被部分基金公司调整至45.7元，预计跌幅超过50%。
2065438+2008年二季度，华夏双债丰利债券净值开始出现明显回调，亏损高达28.3438+0%。截至2019和1季度末，暂停发行的15华鑫债仍占基金净值的15.43%。如果未来华鑫未能妥善解决债务问题，将继续对基金净值产生较大不利影响。
华商双债收益债券有什么特点？即基金中机构投资者的比例非常高。从2015开始，机构投资者在基金中的份额开始大幅上升，占基金总净资产的88.52%。这种机构投资者比例非常高的基金，遇到问题容易出现巨额赎回，基金份额的大幅减少会导致风险资产被动持仓比例急剧上升，基金风险急剧增加。
华商双债丰利债券也遇到了这样的情况。2017年末，基金规模仍为7.98亿，其中机构投资者占比83.54%。到2018，相关违约问题陆续出现，基金份额大幅下降。2018年1季度，该基金份额减少-81.97%，剩下不到2亿的规模，随后有意识的个人投资者开始赎回。2018二季度，该基金份额减少4.827%，规模缩减至0.74亿份。
2019年多只债券基金踩雷16信威01和18康得新。其中，信达澳银纯债因为踩雷16信威01，亏损较大，到6月5日，该基金已录得33.27%。面对2019复杂的经济形势，如此频繁的债券违约，如何才能避开地雷？应该选择什么样的债券基金来降低投资者的风险？
从以上两个案例可以知道，这些债券基金一般都有一两个特点。一个比较小；二是机构投资者占比较高；第三，基金公司固收实力不强。
为了满足收益的要求，规模过小的债券基金很难分散投资组合，一旦仓位被踩，基金净值可能出现大幅波动；而机构投资者占比高的债券基金，在出现问题时容易出现巨额赎回，进一步增加了问题资产的集中度，从而增加了基金的风险；但固定收益较弱的基金公司在投研团队、风险管理等方面与行业巨头仍有较大差距。尤其是在当前的经济环境下，债券违约可能会进一步蔓延，如果没有完善的投研、系统性风险管理体系等支持体系，很难独善其身。
1.选择管理规模较大或者固定收益能力较强的基金公司。
(1)参考基金公司规模
每年都有研究机构根据基金公司管理的资产对基金公司进行排名。一般在行业内排名前10的基金公司，发展历史都比较长，相对完善的团队和投研体系，无论是权益类还是固定收益类，通常都不会落后于市场平均水平，但并不代表所有排名前10的公司都有很好的固定收益能力，但还是有差异的。根据旗下债券基金近三年的平均收益统计，有三家基金公司落后于市场平均水平，其余七家则跑赢市场平均水平。这7家基金公司分别是易方达、招商、中银、博时、广发、汇添富。
(2)参考基金公司的固定收益能力——其债基的整体表现。
另一方面，可以从基金公司的固定收益能力入手，参考“中国基金业金牛奖”年度评选结果。本次评选活动被称为基金界的“奥斯卡”，具有很强的行业公信力。本次活动由中国证券报主办，银河证券、天相投资、招商证券、海通证券、上海证券等五家基金专业研究机构协办。
该奖项每年评选一次，主要关注基金和基金公司的可持续回报能力。相对来说还是有一定参考价值的。我们可以通过这份榜单选择优秀的固定收益基金公司，如招商基金就位列其中，不仅行业规模排名前十，而且固定收益能力突出。
田甜基金网数据显示，招商基金旗下有93只债券基金，管理规模6543.8+0253.99亿，在债券管理资产中排名行业第三。从近三年的表现来看，招商基金债基的平均收益为65，438+065，438+0.35%，高出行业平均水平8.72%约2.6个百分点，远超总债指数65，438+0.67%的涨幅。这一收益率仅次于行业龙头易方达基金的12.85%。
从微观数据来看，旗下93只基金中，只有1近两年收益率为负，收益率为-1.24%；最近1年，仅有两家录得亏损，亏损幅度分别为0.46%和2.03%。从这个数据来看，招商债基的风险控制能力非常优秀。
因此，投资者在选择债基时，可以从基金公司的整体规模和固定收益能力入手。对于实力较弱的基金公司，要重点关注。在管理规模不大，固定收益能力不突出的情况下，很难估计这只基金的募集规模。即使募集成功，后续运营如何保证基金的长期收益和风险控制？这些都是值得思考的。相反，管理规模大或者定增能力优秀的基金公司，通常拥有相对完善的投研体系和风险模型，对投资者的保护会更高。
2.选择有一定年限的大型债券基金。
根据以上案例可以知道，规模过小的债券基金很难进行组合风险管理，所以规模过小的债券基金投资者不会直接考虑，即使是大型基金公司的产品也会一视同仁。因为巧妇难为无米之炊，无论管理水平多高，规模太小还是难以控制风险。个人认为债基的管理规模应该在5亿以上。
其次，这个基金最好有一定的存续期，即使没有一定的存续期，也要由有管理经验的基金经理来管理。一般不建议投资者购买新的债券基金。你不知道规模会有多大。如果规模太小，认购和赎回都要成本。个人认为，债券基金最好是3年以上。目前约有124只债券基金，规模超过100亿，存续期超过3年。
数据显示，截至2018年末，个人投资者持有的债券基金金额为251.376亿，占比8.96%，机构投资者持有的债券基金金额为25532.62亿，占比91.04%。也就是说，在整个债券基金中，机构投资者的比例已经达到了91%，但是还是要注意避开那些规模小，机构投资者比例高的债券基金，因为很多小的债券基金都是某个机构外包定制的产品，这个产品对于个人投资者来说风险很大。
但对于规模较大的债券基金，通常在20亿以上，即使机构投资者比例比较高，问题也不大，因为投资机构通常不会只有一家，而且规模较大的债券基金风险控制能力比较强，机构巨额赎回的风险也比较小。
不过，已经买了该基金的投资者要小心了。他们需要密切关注基金的公告和违约债券的情况，及时了解违约主体的实际情况和相关保全措施。因为从不能按时支付债券到实际违约还有一段时间，投资者不要忽视。如果实在无法判断，那就干脆早点赎回，以免造成更大的损失。
综上所述，面对2019更加复杂多变的宏观经济形势和日益频繁的债券违约市场，债券投资者要格外小心。我们可以通过选择管理规模较大或固定收益能力较好的基金公司的债基产品来规避这些风险，同时排除规模较小、机构投资者较高的债券基金，关注管理规模较大、有一定生存年限的老债基公司。
其实我个人认为债券资产在投资组合中具有长期投资价值，可以作为投资组合的稳定器，降低投资风险，提高投资组合收益。债券资产最好的应该是债券指数基金，但国内这类产品还比较少，只能买主动债基。
希望通过本文的详细介绍，能给债券投资者提供一个审视踩雷债券基金的视角，给投资者带来一些启发。