科技创新板首批受理企业如何估值业务？申万宏源给出全景视角。
科技创新板首批受理企业尘埃落定，但围绕它们的讨论才刚刚开始。
上交所晚间回答记者提问时提到，首批受理的9家企业分布在新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、新能源五个行业。9家公司采用两套上市标准，预计平均市值72.76亿元。
对于几家业务不同的公司，如何根据自身特点进行评价，哪些业务比较有意思？申万宏源晚间给出的一系列报告或许可以给出一些参考方向。
陈静股份:建议PE或管道估值，可给予一定溢价。
申万宏源指出，公司采用第一套上市标准估值(市值+净利润/收入)，推荐PE或管道估值。有两个原因:
一是公司盈利能力好，财务质量高，可以采用PE估值，给予一定溢价。
第二，考虑到公司净利率较高，人力扩张与收入增长不匹配，建议将未来量产产品产生的毛利折回当前(管道)估值法。
申万宏源在报告中分析，公司芯片产品主要应用于OTT、ip智能机顶盒、智能电视、AI影音等智能终端。运营上，是典型的无厂模式，专注于设计本身，晶圆制造和封测交给台积电、日月等国际一线厂商。
(图:陈静股份财务数据)
此外，公司的控股股东为陈静控股，持股比例为39.52%。TCL Ace为公司第二大股东，持股比例为11.29%。
申万宏源认为，公司未来将进一步加强在超高清、多格式、低功耗方面的领先优势。此外，随着智慧城市和平安城市的持续推进，公司将战略进军IPC(网络摄像机)SOC领域，抢占智能安防新蓝海。
江苏北人:行业模型成熟，要用可比公司的PE估值方法。
申万宏源认为，公司选择适用估计市值不低于6543.8+0亿元，最近两年净利润不低于5000万元的上市规则，应采用可比公司的PE估值方法。
申万宏源认为，公司工业机器人集成业务的技术和模式已经比较成熟，尤其是焊接自动化在汽车行业的渗透率已经很高。公司正处于利用核心技术拓展下游应用的时期，接近大部分a股上市工业机器人集成商的发展阶段，应采用可比公司的PE估值方法进行估值。
针对成熟的行业模式，申万宏源也指出了这方面的风险:汽车需求明显下降，工业机器人集成行业竞争环境恶化，公司下游扩张受阻。
锐创微纳:基准a股高德红外，采用相对估值法。
申万宏源在报告中指出，公司预计市值、净利润、营收规模适用于“(1)预计市值不低于6543.8亿元，最近两年净利润为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于6543.8亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于6543.8亿元”。
因此，建议采用相对估价法。a股可比公司有高德红外、大力科技等。
据介绍，高德红外目前动态市盈率为134.9倍；大力科技的动态市盈率为87.5倍。
申万宏源分析，目前公司拥有R&D人员221人(总人数591人，占比37.4%)，在百万像素红外MEMS芯片、12、17微米探测器等领域取得多项突破。目前世界上只有少数几个国家掌握了非制冷红外芯片的设计技术。
公司拟募集资金4.5亿元，用于非制冷红外焦平面芯片技改扩产项目、红外热成像终端应用产品研发及产业化项目和锐创研究院建设项目，未来有意成为全球领先的红外成像解决方案提供商。
李:业务还处于高速渗透期，可以结合PE/PEG进行估值。
申万宏源认为，公司选择适用最近两年预计市值不低于6543.8+0亿元、净利润不低于5000万元的上市规则，分别适用可比公司PE估值法和PEG估值法相结合的估值方法。
申万宏源指出，公司现有业务仍处于高速渗透期，锂电池设备业务收入在核心客户供应体系中不断提升，在其他业务端也保持了较好的历史增长。可以参考可比公司的快速发展阶段，结合公司未来的成长预期，应用PEG估值法对现有业务进行评估。
(图:李的财务数据)
天奈科技:盈利能力稳定，选择PE/PEG等方法估值。
申万宏源认为，公司能够满足第一套标准第二款的上市标准，可以采用PE/PEG等方法进行估值。
申万宏源分析认为，发行人选择《上市规则》第2.1.2条第一套标准第二款，预计市值不低于6543.8+0亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于6543.8+0亿元。考虑到公司盈利能力稳定，收入和扣非净利润持续增长，可以采用PE/PEG等方法进行估值。
申万宏源在财报分析中指出，虽然三年收入和扣非净利润持续增长，但经营性现金流有待改善。
2016至2018，公司主营业务收入分别为1.34、3.08、3.28亿元；归母净利润分别为975万元，-1.48万元和6758万元；扣非后净利润为5265438元+0、65438元+0009、6500万元。净利润亏损18元主要是客户沃特玛资金链出现问题，使应收账款无法收回，计提减值准备6979万元。
同时，公司产品毛利率分别为49.1%、42.1%和40.4%，R&D费用占收入的比例分别为5.8%、4.5%和5.0%，经营活动产生的现金流量净额分别为-537，265，438+03和-568.9万元。
(附图:天奈科技金融数据)
白蓉科技:PB-ROE框架结合现金流模型估值预计适度乐观。
申万宏源认为，公司选择《科技创新板上市规则》第2.1.2条第四项条件作为申请上市的标准，建议使用PB-ROE框架结合现金流模型进行估值。
申万宏源分析，结合报告期对外股权融资和可比a股上市公司二级市场估值，公司2018年度实现营业收入30.465438亿元。建议用PB-ROE框架来理解公司在行业景气周期中的位置，用FCFF绝对估值来定量评估公司的长期价值。
申万宏源表示，动力电池行业正处于产品升级带来的新一轮增长周期，预计公司单位利润增速和高速成长期适度乐观。
(附图:白蓉科技的财务数据)
(文章来源:申万宏源)