海尔衰落的原因

白电行业中，空调的毛利率最高，其次是冰箱和洗衣机。海尔冰箱和洗衣机贡献了60%的收入。相比之下，美的40%的收入来自空调，20%来自小家电，格力80%左右的收入来自空调。同时，海尔独特的分销政策。

格力和美的采用体外销售公司，不需要养一堆销售人员。但是海尔的分销环节主要是在公司内部进行的。这种下沉程度也意味着海尔要承担比美的和格力更高的物流和销售成本。

其他业务事件分析:

海尔的资产和业务过于多元化，也导致市场对公司价值最大化的担忧。除了海尔智家和海尔电器，还有体外财务公司，上下游资产，其他领域的创业公司，甚至还有海尔生物和星普医疗的股份，单独上市。

令人眼花缭乱的利益相关方和关联交易，一方面让市场担心利益一致性不足，压低估值；另一方面，公司内部的利益协调成本也增加了。多重因素叠加导致海尔估值在三白垫底。