和佳医药

1.和佳药业股票代码为838641，是国内主流的头孢菌素类药物中间体企业。公司前身为石家庄和佳保健品有限公司，2015正式更名为和佳医药，并引入九鼎等战略投资机构。2016公司正式挂牌新三板，2017进入创新层。公司主要产品为头孢菌素类抗生素中间体，如AE活性酯和三嗪环。公司技术力量雄厚，检测手段齐全，主要产品畅销国内外市场。近年来，公司业绩保持稳定增长。

2.2014-2018营业收入年复合增长率12.56%，自产净利润年复合增长率28.23%。2019前三季度，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长26.46%；归母净利润4亿元，同比增长22.64%。头孢菌素在中国有广阔的市场空间。抗感染药物是指能杀灭细菌或抑制微生物活性的药物。由于国家抗感染令的实施，我国全身抗感染药销售额增速有所放缓，但整体市场规模仍超过2000亿元。头孢菌素属于β-内酰胺类抗生素，是临床应用最广泛的抗菌药物，占抗感染药物的50%以上。基于此，预计头孢菌素整体市场将超过千亿。

3.常用的头孢菌素有30多种，根据其发明年代和抗菌性能可分为五代。从市场份额来看，二、三代头孢仍然是主流，其中三代头孢市场份额最大，二代次之。公司技术优势明显，下游客户稳定。经过多年的技术积累和不断创新，公司掌握了AE-活性酯、头孢曲松钠粗品、三嗪环等主要产品相关的核心技术和工艺流程，不断开发新技术和新产品。

4.除生产中的产品外，已完成中试的新产品还有APG、头孢他啶活性酯、头孢地尼活性酯、7-ACCA、7-AVCA和头孢地尼。公司的客户基本都是原料药和药物制剂的生产商。考虑到产品质量的稳定性和定制客户成本的控制，下游客户在选择供应商时一般都比较谨慎，一旦选择就不会轻易改变。目前，公司已与下游客户形成战略合作关系，双方建立了稳定的合作关系，公司竞争力不断提升。公司作为主流头孢菌素中间体生产商，在中间体生产技术和下游客户方面优势明显。

5.在R&D的持续投资降低了公司的运营成本，有望进一步扩大生产规模，提高市场份额。预计公司未来将保持良好的增长态势。盈利预测和投资评级。我们预计2019-2021年度归属于母公司的净利润分别为6400万元、7400万元、8800万元，分别对应EPS 0.60元、0.70元、0.83元，当前股价分别对应PE 16.7/14.3。