互联网企业并购的财务风险分析

互联网企业的M&A对企业的业务发展具有重要意义，但其财务风险也不容忽视。因此，企业应充分分析和控制估值风险、融资风险、支付风险和并购后整合风险。

摘要:

2013中国互联网企业进入M&A热潮，但互联网企业的M&A面临财务风险，导致？十次并购，超过七次就会失败？基于此，本文从估值风险、融资支付风险和整合风险三个方面分析了M&A的金融风险，并提出了一些控制建议。

关键词:

互联网公司；M&A；财务风险

1互联网企业特征及其对M&A金融风险的影响

与传统行业类似，互联网企业并购存在很大的财务风险，包括财务估值风险、融资风险和支付风险。但是，由于互联网公司的一些独有的特点，如无形资产占资产比重大等，其并购的财务风险会与传统并购有所不同。

1.1互联网行业轻资产的特点导致估值困难。

由于互联网企业是典型的轻资产行业，其价值往往体现在品牌文化、用户资源和销售渠道上，因此非财务资源在价值创造中具有重要作用。这些轻资产往往难以用会计手段计量，导致企业估值困难。

1.2互联网行业整合加剧，金融风险明显增加。

从2013开始，互联网企业的M&A进入高峰期，呈现逐渐增长的趋势。如今买卖互联公司已经成为互联网的？新常态？。？并购就是死，不并购就是死。？可见，当前互联网企业的M&A是必然趋势。目前，互联网用户的消费习惯正在迅速改变。如果只专注于一个方面，就会面临很大的经营风险。因此，要想占领市场，就必须全面发展，无所不为，而企业间的合作M&A无疑是最佳选择。互联网行业竞争加剧，加速了行业内外的融合。这种产业整合使得互联网公司业务多元化，直接导致财务风险提高，并购后整合难度加大。

1.3互联网企业M&A的融资结构具有明显的股权特征，金融风险加大。

由于互联网企业是典型的高投入、高风险的资本密集型和技术密集型企业，其融资结构也明显偏好股权融资。由于我国现行金融体制和法律的限制，以及互联网公司相对较高的风险、薄弱的担保体系和信息不对称，互联网公司很难通过传统的融资渠道扩大经营。所以大部分互联网公司都是通过风险投资、私募股权、资本合作来满足资金需求。这种融资结构会让企业的资产负债率非常低。但是，随着M&A后企业投资规模的逐步增加，负债也将逐步增加，从而增加资产负债率和财务风险。

1.4互联网公司现金流比较大，增长趋势不确定。

一般来说，互联网公司在不同的发展时期，现金流是不一样的。在其早期发展成长期，现金流入很少，但营销支出和研发支出很大。这时，企业关注的是用户数量和市场份额。比如滴滴专车投入市场时，几乎没有业务现金流入，而是需要大量现金流补贴乘客和司机，以达到快速占领市场的目的。只有随着企业的发展，用户数量逐渐增多，市场份额逐渐增加，企业才会有大量的现金流入。另外，随着业务的萎缩，用户流失也非常快，现金流入也在快速减少。因此，互联网企业比传统企业面临更大的财务风险，现金流具有更大的波动性和不确定性。

2互联网企业并购的风险分析

2.1财务估值风险分析

因为互联网公司是典型的轻资产公司，对其估值的问题并不被认为是一个难题，最常见的就是估值过高。比如百度收购91无线时，金额为19亿美元，但在业内被认为估值过高。原因是百度希望在移动互联网快速抢占市场，高价购买时间效应，以便与腾讯、阿里竞争。另外，互联网企业的M&A存在一个传递包裹效应，互联网企业估值十几亿元甚至几十亿元是非常普遍的现象。其中一些项目缺乏理性的价值判断，存在较大的估值泡沫。例如，海科融通的定增预案显示，其截至2015年10月315日未经审计的净资产为4.4亿元，但在2月315日的评估基准日估值却高达30亿元，增值率约为581.86438 . 10000000006这种现象在互联网企业并购中较为常见，而

2.2融资支付风险分析

互联网企业M&A的融资风险是指企业筹集的资金能否满足M&A的需求，企业选择的融资方式和数量会对企业未来的经营产生影响。因此，融资的方式和数量直接关系到M&A的成败..此外，互联网公司通常通过大规模融资活动来完成并购，并购数量多、频率高。例如，从2005年到2015，阿里巴巴集团开展了40多次M&A活动。仅2015一年，就完成了10起并购，其中规模最大的是以45亿美元收购优酷土豆集团。大规模的投资M&A活动使其金融风险迅速增加。对此，可以看看阿里巴巴近几年的资产负债率和负债的息税前盈利率。从表1可以看出，阿里巴巴的负债率增长率很高，远远高于其利润。因此可以得出结论，阿里巴巴大规模融资的重要来源之一是公司负债率的提高。企业并购的支付也存在风险，尤其是以现金支付方式进行的并购活动。对于收购方来说，现金并购会增加收购方的现金压力，一旦融资失败可能会造成经营困难，但对于收购方来说，会失去税收减免的优势。比如，在持续的并购中，阿里巴巴还斥资33亿美元现金收购恒生电子，一定程度上降低了阿里巴巴的融资能力，增加了其资产负债率，产生了一定的资金流周转压力。

2.3并购后财务整合风险分析

并购后还存在一些整合风险，包括财务人员和财务系统的整合风险，以及运营的整合风险。比如携程、去哪儿、途牛的并购，并没有带来利润的持续增长，相反利润和股价一路下跌。去哪儿亏损严重。此外，人员的离职使企业面临更大的经营风险。

3互联网企业并购的财务风险控制

3.1 M&A前互联网企业估值风险控制

在企业并购中，应根据不同类型的互联网企业采用不同的估值方法，而不是采用期权定价模型进行估值。对此，要充分考虑行业的生命周期，根据其经营状况、财务状况、客户资源等情况，合理选择期权定价模型、市盈率法、DEVA法、DCF法进行估值。

3.2互联网企业并购中的支付风险和融资风险控制

互联网公司的并购往往是大规模的持续并购。对此，如果涉及现金支付，则不能超过收购方的承受能力，保证现金周转，控制负债率。如果涉及股权支付并购，要把握股权稀释风险，避免公司失控风险。总之，并购双方要充分考虑双方的需求，同时制定科学合理的财务结构，保证资金周转安全。在融资方面，也需要根据需要选择合理的融资方式，保证融资风险最小化。

3.3互联网企业并购后的整合风险控制

互联网企业M&A的整合风险控制需要从财务组织架构整合、财务管理目标和体系整合、M&A后资产整合三个方面进行控制..

4结论

参考资料:

[1]邓茜妮。阿里巴巴收购恒生电子的财务风险研究[D]。辽宁大学，2015。

[2]李晓光，张鲁潭。基于百度M&A 91无线案例的互联网企业财务风险研究M&A [J].商业会计，2014(17)。

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