装配式建筑的快速发展会带来哪些投资机会？
中信建投证券机械& amp；建材行业首席分析师吕娟认为，在国家层面，中国已经制定了一系列政策来促进装配式建筑的发展。装配式建筑政策是强制性的，可以保证渗透性的稳步推进，带来板块投资机会。
1，什么是装配式建筑？
装配式建筑是由工厂现场生产的构件组装而成的一种建筑。在装配式建筑模式中，地板、墙体、楼梯、阳台等大部分建筑构件都是在工厂里预先制作好，然后运到施工现场，由塔吊等起重设备直接安装。
与传统的现浇建筑相比，装配式建筑具有明显的优势，包括缩短工期、减少人力、减少原材料用量、降低能耗、减少环境污染、保证建筑质量等。
2.地方对装配式建筑的渗透指标要求高于国家。
在国家层面，我国制定了一系列促进装配式建筑发展的政策。2016、2017年，国务院、住建部分别发布《关于进一步加强城市规划建设管理的若干意见》和《装配式建筑“十三五”行动计划》，提出到2020年全国新建建筑面积中装配式建筑比例达到15%，到2025年达到30%。
除了国家层面的普及率目标，一些经济实力较强的省份或地区，在满足国家提出的辽宁装配式建筑最低普及率的基础上，对辖区内装配式建筑的发展提出了更高的要求。
例如，北京、江苏、浙江提出，到2020年，装配式建筑最低渗透率达到30%。2025年，江苏装配式建筑普及率将达到50%。这些经济实力较强的地区对装配式建筑的通透性要求较高，其在江苏的新开工面积也较大。
由于缺乏各省市建筑业新开工面积的详细数据，我们以2019的房地产新开工面积作为加权系数，计算2020年和2025年当地装配式建筑的渗透率目标(未公布，按保守原则估算)。结果表明，2020年和2025年陕西当地装配式建筑的渗透率至少将达到18.6%。
对于建筑企业和开发企业来说，当地的装配式建筑政策在执行层面的约束力更大，所以我们会计算装配式建筑中大型塔楼的需求量，并以当地装配式建筑的通透性政策的加权计算结果为依据。
3.装配式建筑政策是强制性的，可以保证渗透性的稳步推进。
《装配式建筑“十三五”行动计划》中提出，为保障装配式建筑实施，各省(区、市)住房城乡建设主管部门要积极协调国土部门在出让或划拨土地时，将装配式建筑作为建设条件，装配式建筑可纳入项目审批绿色通道。
区域装配式建筑政策调控方式更多。以上海的装配式建筑政策为例。一方面，政府可以在土地出让端对预制率和组装率做出强制性要求，通过后续的施工图审查、竣工验收、备案等环节，检查和保证装配式建筑的实施。另一方面，政府可以为装配式建筑提供资金支持、建设环节支持等激励措施。
4.哪些部门将受益于装配式建筑的发展？
根据装配式建筑的交付流程，我们梳理出产业链中受益于装配式建筑发展的子行业。
1)前端设计:主要面向装配式建筑设计和装配式产品研发企业，其中中建科技旗下两家设计院、华建集团、华阳国际等企业较为突出；在装配式构件研发方面，钟健钢结构、朱总股份公司、北新建材较为突出，而精工钢结构近年来发展良好，在PSC预制钢-混凝土结构领域具有较强优势。
2)构件制造:预制构件产品可分为预制混凝土构件(PC构件)、预制钢结构产品(PS)和预制木结构，其中远大住工、中建科技、游助智能制造科技在PC领域较为突出，精工钢结构、路宏钢结构在PS领域较为突出；
3)构件安装施工:由于预制构件比现浇吊装材料重，需要大吨位塔吊进行安装，涉及塔吊制造和塔吊租赁公司。在建筑施工领域，中建、中冶等央企占据重要地位，精工钢构、杭萧、东南网架等以钢结构装配式施工为主。
4)建筑装修:主体施工完成后，需要进行建筑内部安装，涉及装修材料和装修工程公司。北新建材石膏板可用于室内隔墙板，惠达卫浴和海鸥居住者生产的整体卫浴，友邦吊顶生产的集成吊顶，新三板挂牌公司生产的旭建新建材，外墙板可用于徐阶科技生产的ALC板。在装配式装饰工程领域，亚厦股份和金螳螂的实力更为突出。
1，行业发展趋势判断
装配式建筑根据建筑的主要结构组成可分为三类:装配式混凝土建筑、装配式钢结构建筑和装配式木结构建筑。2019年，我国这三类装配式建筑的比例分别为65.4%、30.4%、0.6%。
装配式混凝土建筑是我国装配式建筑的主要形式，具有造价低、适用范围广等优点，适用于居住建筑、办公建筑、学校建筑和医院建筑。预计将继续占据装配式建筑结构选型的主导地位。
从PC的下游应用领域来看，40%左右用于住宅，60%用于学校、医院、商场等公共建筑。
1)从直营/联营模式来看，直营模式在管理上可以更有效率，获得全部经营收入。一般PC工厂的运输半径是150km，所以需要在终端市场附近布局大量的工厂，一个PC工厂的投资规模是1-2亿，比较大。通过合资模式，可以更快的实现全国扩张。
从行业发展趋势来看，2016推出装配式推广政策，前期处于跑马圈地阶段。如远大住工在15直营工厂的基础上，通过参股在全国设立了86家合资工厂。
经过五年的发展和成熟，我们预计未来行业发展更直接，可以保证管理水平、产品质量和交付速度。
2)按参与者类型，主要分为PC制造企业、房地产企业下的PC工厂、建筑企业下的PC工厂。
PC制造企业生产零部件，满足下游房地产开发商、建筑工程企业等需求。，代表公司的广活、广交朋友、广建科技；地产旗下的PC工厂主要满足地产商当地开发项目的预制件需求；建筑工程企业下属的PC工厂主要是为工程企业获得装配式建筑订单增加竞争力，促进建筑业务的发展，代表企业拥有中国建筑技术。
2.个人电脑行业的主要参与者
目前PC组件企业的主要代表公司有远大住工、钟健科技、游助智造科技。从直营工厂规模来看，中建科技产能为400万立方米，远大住工654.38+0.94万立方米，游助62万立方米。但由于联合工厂规模较大，包括联合工厂在内的总产能为680万立方米，居三者之首。
从产能利用率来看，目前还是比较低的。预计随着工厂投产后商业运营时间的增加，近两年产能利用率仍有较大提升空间。
1，对塔式起重机制造业的影响
过去我国的建筑施工多采用现场浇筑的方式，使得我国的塔机需求和生产能力以中小型塔机为主。现场浇筑模式在建筑行业更依赖劳动力，对塔吊的吊装要求更低。塔吊可以完成钢筋、木梁、混凝土、钢管等大宗材料的垂直运输，因此低成本的中小型塔吊成为施工承包商的首选。
根据计算，截至2019，我国塔式起重机数量为435800台。其中，125吨米以下中小型塔占比88.01%，125吨米以上大型塔占比11.99%。
装配式建筑对塔吊的需求与传统的现浇建筑有着本质的区别。在装配式建筑的施工中，需要用塔吊将预制构件从建筑底部运送到相应的位置，然后由施工人员完成精细环节。
塔式起重机最小的起吊单位是预制构件，但目前我国预制构件的重量为2-3吨，大大超过了传统大宗运输的重量，因此对塔式起重机的起吊要求明显提高。
2.对塔吊租赁行业的影响
塔机租赁行业重资产属性明显，塔机单价相对较高。即使以融资租赁方式购买设备，在3-5年的融资租赁期内，现金净流入也不足以支付融资租赁，公司需要充足的资金弥补资金缺口。
装配式建筑推动大型塔机需求，设备价值上移，资金的重要性更加凸显。小型塔吊的平均单价在30万左右，而大型塔吊的单价至少在70万以上，因此装配式建筑的推广将带动塔吊租赁行业的资金壁垒上移。资金实力弱的小规模民营企业将无法扩张。资金实力雄厚的企业有望抓住行业机遇，提高份额，获得更大的行业话语权。
装配式建筑移动了塔吊的价值中心，同时对塔吊的操作要求更高，有利于进一步提高专业化塔吊租赁服务模式的普及率。
目前，塔式起重机租赁服务市场渗透率为80%，高于工程机械50%渗透率的平均水平。但随着装配式建筑的推行，塔吊的价值中心将上移，这将进一步降低建筑承包商的自购意愿。
另一方面，装配式建筑的吊装作业难度更大，专业的塔吊租赁服务企业经验丰富、技术能力更强，优势进一步凸显，有利于进一步提高租赁服务的普及率。
基于装配式建筑，塔吊设备价值上移，塔吊租赁普及率提高，租赁服务人工成本增加。我们构建一个模型来衡量未来塔机租赁行业的规模和大型塔机租赁的规模。
假设未来建筑业新开工面积每年下降3%，预计2020年和2025年塔机租赁市场市场规模分别为11365亿和15978亿，年复合增长率为7.58%；其中，大铁塔租赁市场规模分别为276.5亿和665.3亿，年均复合增长率为23.36%。。
1.为什么装修行业的集中度这么低？
装修行业是一个4万亿规模的大市场，但十大装修企业的市场份额却在1%以上。为什么装修行业这么分散？
个性化的特点使得产品很难标准化，门店因为管理者和设计师的限制也很难快速扩张。直销模式下，受管理者和资金限制，扩张速度慢，但品牌质量可以保证。在加盟模式下，可以实现快速扩张，但容易出现质量达不到品牌标准、加盟商私自接单等问题。
装修行业分散的原因在于产品不规范，管理半径小。装配式装修通过标准化的构件和施工流程，可以有效解决装修行业的痛点。
2.装配式装修有望改变行业格局。
目前国内主流的装修方式都是采用传统的装修方式，非标、非定制、湿式、手工。现场环节多，耗时长，工序复杂，监管难度大，工程质量安全问题频发。在建设过程中，很容易造成能源和资源的浪费。除了装修人员技术水平的影响，装修效果从技术层面也是难以避免的。
与传统装修相比，装配式装修具有多重优势，有效解决了其痛点问题。
一是装配式装修技术可以减少现场制作装修产品的工序，减少现场操作的工期80%左右，减少人工消耗60%，有效节约人工成本；
其次，成品可直接安装，无灰尘、无噪音、无油漆味，装修后可直接搬进，不用担心装修污染，适应绿色建筑的发展要求；
第三，装修过程中使用的构件均为厂家批量生产，有效避免了传统装修中各类装修构件不一致、装修产品的安全性和准确性无法保证的问题；
第四，装配式装修在节材节能方面成效显著，地面和隔墙用料可减少70%左右。
第五，与传统的埋在墙内的管线相比，预制装修一开始就将管线分开，更有利于维护，降低维护成本。
装配式装修更符合绿色健康、可持续发展、低能耗的绿色建筑要求。由于传统装修多采用天然石材、木制品、瓷砖等不可回收、高能耗、高污染的材料，新装修的房子存在甲醛、氡、笨、氨等污染源。
而传统的装修材料加工和砌筑、粉刷、打磨、切割、使用胶水等工序会带来粉尘污染、异味污染、施工噪音污染等。另外，装修后一般要等2个月以上才能除异味才能入住，增加了使用成本。
新型装配式装修材料以金属、水泥、高分子材料为基础，具有优质的物理性能，从源头上完全避免甲醛等有毒物质的挥发。
工厂提前定制组件，施工现场采用拼装块标准化组装安装方式，减少了材料损耗，完全避免了环境排放和噪音污染。如果需要重新装修，其基层材料也可以回收进行二次回收，更符合节能减排和可持续发展的需要。
3.装配式装修和传统装修有什么区别？
装配式装修的主要部件系统包括墙面系统、地板系统、吊顶系统、隔断系统、暖通系统、电气系统、给排水系统、集成厨房、集成卫浴。与传统装修受户型空间限制不同，装配式装修部件标准化，室内与结构分离，拆换方便，可灵活改变户型和房间布局。
本文主要内容是中信建投证券机械&；建材行业首席分析师吕娟在财经路演中持核心观点。