出清时:成千上万的企业和稀缺的专业资本
导读:从宏观来看，问题资产规模是万亿级的。这么庞大的数字，恐怕很难通过诉讼和拍卖得到一个结果。更专业的重组资本可能成为推动和解决问题的关键。
出清“僵尸企业”的进程将进一步加快。
65438 2月4日，国家发改委等11部门联合发布《关于进一步做好僵尸企业和去产能企业债务处置工作的通知》(以下简称《通知》)，要求积极稳妥处置僵尸企业和去产能企业债务，加快僵尸企业清算工作，要求2020年底前，
国资委2016相关数据显示，需要中央企业专项治理的“僵尸企业”和特困企业有2041家，涉及资产3万亿，这还只是中央层面的梳理。21世纪经济报道记者采访发现，本地问题企业或“僵尸企业”的数量更大。如河南省披露，截至2018，10已处置1124家省市县僵尸企业；广东省披露2016年清理僵尸企业2385家。
地方主管部门是僵尸企业处置的主要执行者，但企业数以千计，地方主管部门与企业、金融机构等债权人的关系更为复杂。在僵尸企业加速清算的过程中，也要避免二次“伤害”。市场呼唤专业重组资本介入万亿问题企业处置蓝海。
摸清底数，加快清仓
265438+20世纪经济报道记者查询多个省市SASAC披露的公开信息发现，从2016年开始，部分省份陆续公布了僵尸企业处置方案，根据方案，2019年底至2020年可完成僵尸企业处置。
例如，按照山东省政府连续三年亏损、扭亏无望、停产或半停产、资不抵债丧失造血功能的标准，2016年“省属僵尸企业”数量为321(市县僵尸企业数量未公布)，涉及职工121023人。根据计划，山东省将分别于2016、2017、2018年处置125、124、72家僵尸企业，2018年底前完成山东省僵尸企业处置工作。
此外，河南省披露，截至2018，10已处置1124家省市县僵尸企业，预计2019年完成国企改革。2016年，广东省完成了2385家僵尸企业的清理工作，根据《广东省供给侧结构性改革去产能行动计划(2016-2018)》，到2018年底，广东基本实现“僵尸企业”市场清理。
对于尚未公开和确定“僵尸企业”和去产能企业债务处置名单的地方政府和SASAC，国家发改委近日下发的通知给出了明确的时间表——三个月内确定第一批名单，原则上2020年底前完成全部处置工作。
华北某省一位接近国资委(SASAC)的人士告诉21世纪经济报道记者，各省SAC都在省内进行了摸底调查，对当地情况比较了解。包括银行在内的很多机构都想获取名单，但是僵尸企业名单很难公布。一方面，目前僵尸企业的认定很难有统一的标准；二是一旦被公布为僵尸企业，可能会增加企业处置的难度。但目前政府会与上市企业充分沟通，按照制定的方案逐步推进出清。
他还直言，这几年政府、银行、企业的关系也是反复变化，处理僵尸企业或者问题企业确实很难。问题企业多为国有企业，历史悠久，规模庞大。更早的时候，是这些企业主动，政府和银行愿意为企业提供帮助或服务。当问题企业出现债务问题时，前几年从地方执行情况来看，银行信贷受政府影响较大，在政府压力下大多不会收回贷款甚至继续提供贷款，问题企业大多能够“浴火重生”。
但随着近两年去杠杆的推进，对地方政府的金融监管和约束，以及流动性的收紧，银行的主动性和话语权越来越强，问题企业的债务压力越来越严峻，缓一缓的空间越来越小。一方面是来自银行等金融机构债权人的压力。另一方面，面对政策要求的压力，必须加快问题企业的处置。
中国政法大学研究生院院长、破产法与企业重整研究中心主任李曙光也对21世纪经济报道记者表示，前几年地方处置僵尸企业还存在一些障碍，比如政策消化、观念转变、政府纳入人员安置、破产资金从哪里来等。但根据今年上半年的调查，僵尸企业各省开始大规模推进，地方政府和法院加快行动，今年破产案件数据也将有所增加。
最高人民法院披露的数据显示，自2013出现拐点以来，我国破产案件数量已经连续5年呈上升趋势。最新数据显示，2017年，全国法院新收破产申请和破产案件9542件，同比上升68.4%；审结案件6257件，同比上升73.7%。市场普遍认为，2018年度新收、审结破产案件数量可能全部超过1万件。
效率和可能的意外伤害
与此同时，许多商界人士提出了新的担忧。这一轮加速处置，初衷是减少资源浪费。但如果地方政府一味追求处置效率，就可能在处置中形成二次“浪费”。
华北某大行业务人士告诉21世纪经济报道记者，随着地方政府债务、处置僵尸企业等一系列文件的出台，银行在地方政府、银行、企业的博弈中有了更多的主动权。
“过去银行非常看重地方政府或者地方政府平台的背景，政府愿意为这些国企提供担保。从操作层面来说，银行认为这样可以澄清责任。但现阶段银行的风险敞口已经收紧，因为光靠撇清关系是无法收回债务的，政策也支持没有经营能力的僵尸企业破产。很多企业可能在这一轮加速清仓中误伤了。”他说话坦率。
他举例指出，当地某知名房地产企业，现金流和经营出现问题主要是因为当时民间借贷过多，但其他资产质量较高，未来还款能力较好。但省行坚决不续贷，银行仓皇出逃，很多资产被低价抛售。但当时很可能只是缺少现金流注入，一个有潜力的企业破产了，很难复兴，也是资源浪费。
北京A-B-C资产管理有限公司副总经理钟伦权告诉21世纪经济报道记者，从以往问题项目的经验来看，项目并不成功，主要是各利益方难以找到一个平衡点，所以仓促应对。无论是项目还是企业，陷入困境的原因都非常复杂，比如财务问题、管理问题、定位问题等。，但在项目最终失败或企业濒临破产后，各方利益将极度失衡。
钟伦权受汉口银行委托，办理武汉造船厂改制项目。当时武汉造船厂正在为德国客户造船，银行在建造中途因现金流不足想起诉。“如果直接从银行的角度拍卖，船厂会破产，船厂没有资产，银行的债权收不回来，还要承担遣散费等各种负担。只有船能造成功，交给德国，付给船厂，还给银行，* * *才能赢。这时候就要说服银行再融资，关闭使用，建造船舶，同时说服德方提高价格。通过造船款归还银行贷款，船厂可以成功改制，这是一个非常成功的案例。”
他指出，当债权人、股东、员工和政府通常处于非常混乱的状态时，一味追求速度是不可行的。只有做好方案和重组方案，平衡好各方关系，才能避免二次失败和伤害，追求利益最大化，但这种投入一定是值得的。
“3亿”门槛与专业资本的稀缺
但专业高效的处置需要专业重组资本的介入。德福资产执行合伙人吴歌指出，问题企业能否通过重组得救，关键在于如何吸引新的资金。然而，在实践中，所有的利益相关者都在考虑归还资金，而不是投资资金。没有钱，他们解决不了问题。即使他们破产重组，也要补充流动资金。目前市场上针对问题企业的专业重组资本比较稀缺。
他特别指出，市场看资本实力，3亿是个坎。国内有很多民营企业可以调动3亿元以下的资金，但往往缺乏经验。因为金额相对自主，很多合同条款盲目投入到项目中，失败的可能性比较大。能调动3亿以上资金的大多是持牌机构，系统不缺钱。但机构的原则是考虑投资不出错，很少进入问题项目。
一般来说，3亿元以下的资金缺乏专业经验，3亿元以上的资金不愿意进入，这是重组资本稀缺的原因。
湖畔投资董事长张峥告诉21世纪经济报道记者，僵尸企业的处置目前仍多由银行打包处置，真正进入并由专业AMC深度运营的问题企业并不多。
吴歌还告诉记者，对于问题企业来说，一方面需要资金，另一方面也需要专业的资金。他指出，专业资本重组最需要的是综合能力，主要包括商业能力和法律能力，商业能力甚至大于法律能力。
他指出，对于一项债权与债务人之间的沟通，几乎没有异议，只是说如果不能偿还，就无法协商。使用法律武器的传统处置方式未必能赢。从宏观上看，问题资产规模是万亿级的。这么庞大的数字，恐怕很难通过诉讼和拍卖得到一个结果。因此，如何进行专业的利益分配和重新谈判，更专业的重组资本将可能成为推动和解决问题的关键。
一位民营AMC业务人士也指出，应该让专业机构更多地参与到问题企业的处置和重组中，通过专业机构制定专业的方案，保证方案的顺利实施。一方面，问题企业、问题项目的情况因时而变，债权情况也因时而变。要考虑如何协调不同的利益，甚至协调经济、民生、社会责任等更复杂的问题。第三方通常可以独立于债权人、债务人和政府，更客观地分析和量化各利益相关者的平衡点。
“目前，专业机构进入问题企业处置领域的商业热情仍然有限。一方面是纯商业回报的考虑，是否专业，能否商业可持续。这就考验机构的专业实力了。另一方面，由于问题企业多为国企和央企，对民资的开放程度有限。这也是目前行业的诉求，希望能有更多的开放机会，进入万亿问题企业处置蓝海。”她指出。
(文章来源:21世纪经济报道)