“四大杰出新奸商”，挤出泡沫后。
其中，爱美客是“玻尿酸之王，比茅台还赚钱”，约克打造了“三年3000亿的电子烟帝国”，时光天使正以10倍的营收成为“隐形牙套第一股”，新洋是“颜值经济的代表企业”，每个企业都是噱头十足。
然而，最近随着电子烟监管新政和资本市场回归理性，以及各家公司在财报发布后透露出的自我成长乏力，“四大杰出新奸商”市值遭遇大幅下滑。
刚刚发布财报的吴昕科技，2020年第四季度实现营收654.38+0.62亿元，季度营收环比增长44.5%，仅使股价小幅上涨2%，却未能拉回5天前下跌的47%。算上爱美客和新氧，2021年三家公司市值均遭遇重挫，甚至吴昕科技和爱美客市值从最高点暴跌近千亿。
挤出泡沫后，四姐还能说出致富神话吗？
在股市中，有两个板块最受投资者喜爱，一个是消费，一个是医疗，经久不衰。原因是涉足这两个行业的往往意味着有超越其他行业的估值和roe。
根据3月26日的股价统计，爱美客总市值850亿元，市值193。就在1月份之前，18年2月，爱美客股价最高达到1331元，市值接近160亿元，PE(市盈率)为336。目前吴昕科技总市值654.38+042亿美元，市场利润654.38+0955。新氧总市值654.38+0亿美元，市场利润654.38+065.438+077。
这在任何市场都是惊人的估值。资本市场给出的泡沫般的市盈率背后，也源于对四家公司所在的新消费领域的极度乐观。
越来越多的研究和数据向我们证明，我们确实生活在一个增值的社会。经济学家丹尼尔·哈默梅斯和杰夫·比德尔进行了一项有趣的研究。一个外貌低于平均水平的人每小时挣的工资要少9%。那些看起来高于平均水平的人每小时多挣5%。
这是一个爱美的时代，外貌焦虑成为目前很多人的困扰，而无论是医美、整形还是电子烟，都是真正击中了人性固有的“瘾”，才会有满足用户需求的消费服务。
在这样的需求下，爱美客是玻尿酸的龙头企业。针对护肤需求，时光天使是国内隐形牙套的开创者，而新洋则搭建了医美健康平台，链接医美机构和消费者，他们都精准地切入了医美赛道的小分支。约克更像是新消费迭代期的潮流引领者。传统烟草近百年没有大的创新，抽烟的年轻人需要新的玩法来耍酷。
而率先进入这些新消费领域的四家公司，也获得了商品定价的优势，成就了自己的暴利故事。最新财报数据显示，爱美客、时代天使、新氧、约克毛利分别为92.17%、70.8%、85%、42.5%，而作为股市硬通货的贵州茅台毛利率仅为91.3%，爱美客毛利率高达98%。
目前各家基本都做到了暴利赛道的王者地位。根据时代天使的招股书，时代天使的市场份额为465，438+0.3%，排名第一；约克达到62%，吞噬了大部分市场份额；爱美客在透明质酸钠注射液产品国内市场占有率已达14.0%，居国内透明质酸第一；新氧2017至今市场份额达到70%，近几年没有可比的玩家。
创造神话的过程永远离不开创造神话的人。
有的已经在商业布局十几年了。其中，时光天使由清华大学机械工程系教授闫永年(被称为中国“3D打印之父”)和首都医科大学口腔医学院院长王邦康于2003年共同创立。时代天使一诞生，就带着“国产隐适美”的光环奔跑。
还有新兴的玩家。约克的创始人王赢曾经是优步的高管，他的团队也是来自一家大型互联网公司，跨界做电子烟。约克也制定了“361计划”，通过3年补贴6亿，开设1万家门店。从2018年6月成立到2020年3月，已经有近10000家门店，比两年创造近4000家门店的瑞幸更快更疯狂。
巴菲特曾经说过，“投资就像滚雪球。最重要的是找到湿雪和长坡。”长坡指的是行业和赛道，湿雪指的是行业之巅的公司。那么，疯狂的爱美人士、时代天使、约克和新氧是这样完美的投资对象吗？
高毛利的背后，“四大杰出新奸商”是名副其实的印钞机吗？
从资本回报率的角度来看，“四突出新盈利”的上市速度和市值表现对于投资机构来说无疑是成功的投资标的。新氧以27.64亿元换来1亿美元的市值，吴昕科技以约95亿元换来400亿美元的最高市值，爱美客以35.7亿元换来1.60亿美元的最高市值，时代天使将以仅1.49亿元上市。
但从企业自身来说，受限于产品的发展、技术水平和高昂的营销费用，也在侵蚀各家的真实盈利能力。
吴昕科技的原因不仅仅是2019禁售电子烟的影响。相比产业链上游的崔乙幕国际，吴昕科技的收入来源过于单一，主要为烟枪和炸弹，崔乙幕国际也有大量To B电子雾化设备业务；这也导致吴昕科技的净利率为20%，而崔乙幕国际的净利率在几个报告期内接近30%。
应该说，吴昕科技的真实盈利能力和头部企业还是有差距的。产品单一，也和吴昕科技的R&D费用低有关。2019年仅占收入的1.5%，2020年为7.8%。虽然有增长，但也只是维持在较低水平。
与吴昕科技的R&D费用较低不同，信阳的R&D费用虽然已经达到65，438+00%以上，但近期都在积极减少R&D费用。信阳2020年第四季度费用率为65，438+06.7%，低于2020年前三季度。
各家没有在研发上下功夫，而是在营销和销售费用上花了很多钱。高昂的推广成本也是“四大杰出新奸商”在高毛利背后无法实现高净利润的核心原因。
2020财年，吴昕科技的销售费用较上年的3.6亿元增长23.3%至4.4亿元。而且线下的大量扩张，大大降低了其线上营销成本，但开店的重资产投入也使得吴昕科技的负债率居高不下。
新氧也在加大投入，保证用户的增长。去年营销费用同比增长54.5%，主要用于品牌建设和营销活动。2020年，信阳平均有四个季度的销售营销费用率超过50%。简单来说，“广告”吞噬了公司的大部分利润。
而即将上市的时代天使也在尝试做营销。招股书显示，2018、2019、2020年前三季度，时代天使的销售及营销费用(支出)分别为810万元、123万元、910万元，占比分别为65438。
目前“四大杰出新奸商”中，只有爱美客可以称得上名副其实的印钞机，2020年营收7.09亿，净利润4.4亿，净利率62%。
市盈率居高不下，泡沫什么时候会破灭？
突如其来的政策变化，率先打破了吴昕科技的高市值神话，也拉开了市场重新审视“四新奸商”股价的大幕。
继2019无法在网上销售电子烟后，工信部3月22日通报，拟参照卷烟对电子烟等新型烟草制品进行监管。当日，吴昕科技股价暴跌47.84%。3月22日至今，吴昕科技股价腰斩，市值三个交易日蒸发超千亿，让人大跌眼镜。
股价的变化反映了市场对吴昕科技发展前景的关注。虽然分析人士预测，政策全面禁止或完全垄断的可能性不大，但这也将使吴昕科技的大规模线下投资面临不确定的回报。而且预计未来电子烟的税收规则将会实施，电子烟只需缴纳17%的增值税，将会提高到56%的烟草特定税。吴昕技术的前景正面临着不可预测的局面。
最近又有一家股价腰斩的公司是爱美客。3月25日，受首席财务官赵双红辞职、公司大规模分红等负面因素影响。爱美客股价从前期高点700元跌至370元。爱美客股价上演过山车一幕，市值蒸发792亿元。
最近刚刚发布财报的新氧，市值也没有逃脱几乎减半的命运。2020年总收入同比增长12.4%；但营销、R&D、管理等支出同比大幅增长，新阳净利润同比下降97.24%。
财报发布后，新耀股价下跌65，438+06.79%，至65，438+00.01美元。市值也缩水至654.38美元+0.69亿，而654.38美元+0.862亿，是2021年2月7日的股价峰值。
刚刚递交招股书，尚未上市的时代天使，预计将被市场恐慌情绪主导，无法享受其他三家公司曾经拥有的高估值红利。毕竟，美国牙医独角兽SDC曾经上市并破产。
“四大杰出新奸商”的泡沫接连破灭，很大程度上是因为资本市场不再相信没有技术和品牌核心壁垒的新消费产品和服务能一直保持其极高的毛利率和市场份额。比如，随着华西生物等竞争对手越来越强大，爱美人士只要二三十元的玻尿酸，不可能永远卖到2000到3000元。同样的道理，时代天使和隐适美的交错竞争，隐形牙套的价格未来会随着技术进步降到万元以内，高毛利不会维持很久。
更重要的是，经过几年的蒙眼狂奔，几个用户的增长已经到了瓶颈。新氧白皮书数据显示，新氧平台获客成本高达400元/人。为了维持普通用户和付费用户的增长，新氧需要更长时间的高营销投入。
“新暴利四杰”的高光时刻已经过去，曾经的妖股也面临价值回归。四大宗师未来的故事需要自己去改写。
文|杨晓禾薛乔科技星球