三雷爆炸！华晨正式破产重组，咏梅可能引发265亿元交叉违约。
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华晨破产重组
165438+10月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨控股”)的债权人重整申请，标志着这家汽车企业正式进入破产重整程序。
法院判决华晨控股资产不足以清偿全部债务，具备企业破产法规定的破产原因。但同时又具有挽救的价值和可能性以及重整的必要性和可行性。
一个月前，华晨控股首次出现债券违约，随后被债权人申请破产重组。
17年10月23日，华晨控股未能按期支付私募债券“17华旗05”，导致重大违约。(后台回复“华晨控股”查看原文)
随后，华晨控股及其相关债务的信用等级被多次下调，大公国际和东方金诚最终将信用等级从最初的AAA级下调至CCC级。
信用评级
165438+10月13日，华晨控股被债权人申请破产重整。申请人为格致汽车技术有限公司，案号为(2020)辽01保申27号。
破产重组信息
值得注意的是，华晨控股的破产重组将影响宝马的收购交易。
2065438+2008年4月，中国政府宣布放宽中国汽车行业外资股比限制，2022年开放中国乘用车市场。随后，华晨控股与宝马达成协议，以36亿欧元将华晨宝马25%的所有权转让给后者，同时将合资公司的运营期限延长至2040年。
上述交易的交割将在2022年条件允许时完成。交易完成后，华晨控股将失去对华晨宝马的控制权。
近日，宝马在邮件中表示，对于宝马而言，目前没有迹象表明之前合同的有效性会受到华晨母公司现状的限制，华晨宝马的运营业务不会受到华晨债务的影响。
据最新统计，华晨控股已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计654.38+0.44亿元。
截至今年二季度末，华晨控股总资产654.38+0933.25亿元，总负债654.38+0328.44亿元，资产负债率68.72%。扣除商誉和无形资产后，资产负债率为765.438+0.4%。
据小债看市统计，目前华晨控股有13债券，规模为162亿元，规模庞大。更重要的是，其超过1300亿的债务在破产重整后将如何解决？
02
咏梅可能引发265亿元的交叉违约。
6月165438+10月10日，永城煤电控股集团有限公司(以下简称“咏梅控股”)因流动资金短缺未能按时足额支付本息，构成实质性违约，违约本息金额为人民币654.38+0.32亿元。(后台回复“咏梅控股”查看原文)
随后，中国程心国际将咏梅控股及相关债务的信用评级从AAA下调至BB，并将其列入可能降级的观察名单。
值得注意的是，中国程心国际的断崖式降级不仅遭到市场质疑，还因涉嫌违反相关规定被自律调查。
信用评级
出人意料的是，咏梅控股违约，在信用债券市场引发巨大波澜。
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咏梅控股违约后，二级市场暴跌踩踏，异常债券的发行主体从煤企蔓延到城投、地方国企，市场顿时“谈债色变”。
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由于市场波动较大，取消一级市场发行的情况并不少见。据统计，自咏梅控股违约以来，已有超过28只公开发行的债券被取消或延期，规模达226亿元。
与以往违约不同的是，此轮以AAA级国企为代表的债务违约大多出乎投资者意料。甚至在咏梅煤矿爆炸前还在持续释放利益，突如其来的违约事件对市场信念造成极大冲击，甚至关于咏梅“逃废债”的言论甚嚣尘上。
随后，河南局级金融官员回应咏梅控股违约，称政府必须支持企业走出低谷，绝对不存在逃废债的问题；政府不会支持企业逃废债务，这不符合市场规律，但没有原则也无济于事。
以AAA级国企为代表的这一轮债务违约，大多是投资者始料未及的。
根据相关协议，交叉违约条款触发后，咏梅控股可获得65，438+00个工作日的宽限期。如果不能在此期限内全部偿还债务，公司可能面临很大的交叉违约风险。
违约一周后，豫能华集团和咏梅控股与投资者就“20咏梅SCP003”和即将到期的两期债券本金展期事宜进行了沟通，但目前部分债权人不同意展期方案，这也意味着265亿豫能华和咏梅债券可能引发交叉违约。
据“小债看行情”统计，咏梅控股目前有23只债券，股票规模为2346438+0亿元；豫能华集团债券21，规模261.3亿元。
据最新消息，咏梅控股已经给出了修改后的方案。与之前直接延期270天的条款相比，咏梅表示可以先支付5%的本金，再延期剩余的本金。
十个工作日宽限期将至，豫能华和咏梅能否引发265亿债务交叉违约，将继续由“小债看行情”跟踪。
截至今年三季度末，咏梅控股总负债6543.8+0343.95亿元，资产负债率77.84%。豫能华集团债务总额为2654.38+054.76亿元，资产负债率为865.438+0.55%。豫能华的债务情况更重。
值得注意的是，在此轮信用债风波中，监管表现十分积极。针对咏梅违约事件，交易商协会连续两天向中介机构通报违规情况，同时发文提及债券结构化发行。
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紫罗兰爆发危机
165438+10月16、紫光集团股份有限公司(以下简称“紫光集团”)“17紫光PPN005”持有人会议无效，未形成有效决议，延期方案未获通过。
这意味着紫光集团“17紫光PPN005”出现实质性违约，这也是紫光集团首次出现债券违约。(后台回复“咏梅控股”查看原文)
继方正集团之后，又一家大型校企陷入债务危机。
值得注意的是，紫光集团违约后，母公司清华控股的债券出现暴跌，多次停盘。“17紫光PPN005”违约可能引发紫光集团与清华控股的交叉违约。
紫光集团的债务危机源于今年5438年6月+10月永续债放弃赎回，市场对其财务状况和偿债能力的担忧加剧。随后，其许多债券暴跌，并被上交所多次暂停交易。
不久，中国程心国际将紫光集团主体及相关债务信用评级由AAA下调至AA，并继续被列入可能降级的观察名单。
信用评级
近年来紫光集团的一系列大规模并购为今天的债务爆炸埋下了隐患。
2017年，紫光集团共获得1500亿元的投融资支持，自此进入并购爆发期。先后收购了数十家公司，如海奈威尔泰(002058。SZ)、西部证券(002673。SZ)、祥龙电气、英力特等。
在芯片实力有所提升的同时，紫光集团的财务状况却每况愈下。
截至今年9月末，紫光集团总资产3007.53亿元，总负债2654.38+006.86亿元，资产负债率70.05%。国内债券12，规模174亿元，兑付期限主要集中在2021年。
2018起，随着校企体制改革，紫光集团开始重组，同时逐步出售子公司股权寻求战争投资，这是其近两年频繁融资的一种方式。
但市场对紫光集团重组进程和引入战投并不看好，不断抛售债券，造成二级市场暴跌。
一个月之内，三只曾经是AAA级的高信用债券相继违约，“国企信仰”和“校企信仰”不断受到强烈冲击。
一方面，今年前三季度，由于疫情融资环境改善，信用风险暴露较去年同期有所放缓，但信用债违约风险在四季度有所加速。
另一方面，与2018的民企违约潮不同，今年以来，大型国企、龙头企业、高信用债券相继违约。除了被市场质疑，评级机构也面临着巨大的市场压力，参与发行的金融机构也面临着被监管和调查的风险。
随着近期违约事件的发生，投资者将更加关注信用风险，信用研究体系也将发生相应变化，未来信用风险定价将更加市场化。