南方汇通净利润下滑幅度远超营收，2亿多条很难收齐。
与去年同期相比，南方汇通的膜产品、棕纤维产品等业务全线下滑，除环保项目由于2019下半年才新增收入，不具有可比性。
既有营收净利润下滑，又有净利润下滑幅度远超营收。
官网显示，南方汇通前身是铁道部贵阳车辆厂，始建于1966。原来是铁道部直属企业。后因国家体制改革，成为中国铁路机车车辆工业总公司和中国南方机车车辆工业集团公司的子公司，并更名为贵阳车辆厂和贵阳车辆厂。1999年5月，经国家有关部门批准，贵阳车辆厂主要经营资产重组为南方汇通股份有限公司，1999年6月，公司股票在深圳证券交易所上市交易。
公司注册在贵阳国家高新技术产业开发区，是中央在贵州的大型企业。目前，最大的股东是中国CRRC公司。南方汇通主营业务为膜材料、植物纤维业务和水务业务。其主要产品包括家用膜、工业膜、棕色纤维床垫、家具、枕头和工业水处理解决方案膜。
2020年H1，南方汇通实现营业收入4.5亿，同比下降4.2%，降幅较去年同期收窄；归母净利润2765.2万，同比下降47.5%。
从南方汇通的营收构成来看，分为膜制品、棕纤维制品、环保工程和其他业务，占比分别为58.87%、29.59%、65，438+00.65%、438+07%和65，438+0.37%，属于其他化工制造、家具、环保工程等行业。与上年同期相比，除环保项目因2019下半年才新增收入而不具有可比性外，膜产品、棕丝产品及其他业务全线下滑，分别为-13.79%、-10.92%、-52.33%。
对于膜产品、棕纤维产品、环保工程下滑的原因，南方汇通在半年报中提到了新冠肺炎疫情的负面影响，但由于这些主要业务所处的行业不同，业务模式也不同，所以情况有所不同。
棕色纤维产品毛利率突然提升65，438+00.49个百分点，水处理业务利润率仅为0.65，438+04%。
首先看最大的业务膜产品。膜产品的主要业务实体是其子公司时代沃顿。上半年实现营业收入26，735.33万元，较去年同期减少65，438+03.79%；营业利润53461.7万元，较去年同期下降22.95%；净利润4493.59万元，同比下降25.55%。对于下滑原因，南方汇通表示，受新冠肺炎疫情影响，膜水处理项目投资延迟，大型项目基本停止；另一大应用领域，家用净水器消费低迷，线下零售市场大幅下滑。
据了解，膜行业的发展与经济周期的变化密切相关，容易受到国民经济和产业投资规模波动的影响，整个行业正从成长期向成熟期转变。膜材料和组件属于消耗品，需要根据使用条件不定期更换，行业本身并没有特定的周期性。
第二大业务棕榈纤维制品是子公司性质，所谓棕榈纤维制品主要是指床垫。受新冠肺炎疫情影响，人均可支配收入下降，消费意愿下降，房地产行业下滑，床垫行业需求明显下降。面对线下客流减少，线上价格竞争激烈的情况，大自然上半年实现营业收入65，438+0，353，848元，较去年同期下降65，438+0.879%。营业利润737.05万元，较去年同期下降47.76%；净利润554.3万元，较上年同期下降546，5438+00%。
但值得注意的是，虽然棕榈纤维产品净利润下降不少，但毛利率却高达37.43%，较上年同期增长65，438+00.49个百分点。但从2017年到2019年，南方汇通棕色纤维产品毛利率连续三年下降，分别为35.02%、34.60%、28.47%。在线下和线上价格竞争更加激烈的情况下，棕色纤维产品的毛利率大幅提升，让人不禁好奇它的成本是如何在短时间内下降这么多的。
水处理业务是南方汇通围绕膜业务的产业延伸，主要为客户提供膜工业水处理整体解决方案。水处理行业与国民经济发展周期和产业投资水平密切相关。南方汇通表示，受到国家政策的鼓励和支持，行业处于稳步发展阶段。
报告期内，受新冠肺炎疫情影响，工业投资萎缩，工程建设延迟，市场订单大幅减少。水处理业务实现营业收入461965438+万元，营业利润7.8万元，净利润6.63万元，利润率仅为0.14%。
2.26亿项目回购款难收。
值得注意的是，截至2020年末，H1，南方汇通其他应收款金额为2.02亿元，其中95.65%属于天津新安思拓新能源有限公司(以下简称“新安思拓”)，期末余额高达2.26亿元，对应坏账3387万元。
根据付款的性质，这是非流动资产处置应收款。查阅公告后发现，本质上是5万吨/日中水回用项目的回购款。
据了解，2065438+2008年8月7日，南方汇通与中广核大莲节能科技有限公司(以下简称“中广核大莲(66.450，0.65，0.99%)”签订了《5万吨/日再生水回用项目能源管理EMC合同》(以下简称“EMC合同”)。在项目建设期间，
然而，合同签订后不到一年，项目即将竣工验收时，南方汇通因用水方实际控制人变更，宣布对项目进行处置。
2065438+2009年6月25日，南方汇通、中国广东大莲、委托人思拓签订了《变更协议< EMC合同>主体三方协议》，与委托人思拓签订了回购协议，委托人思拓承担了EMC合同中约定的中国广东大莲的全部权利和义务，并履行了项目回购义务。
根据公司与中广核大莲关联方签订的回购协议，新安思拓以2.62亿元的价格回购中水回用项目，并承诺在回购协议生效后一年内支付。具体付款节奏分别为合同签订后15天和2、3、4、5、6、9、12个月。同时规定，第四次支付前，项目必须达到设计产量和指标，否则剩余资金支付期限另行协商。
如今，一年过去了，南方汇通最新公告显示，大部分剩余资金尚未到账。
由于该项目终端用水户天津天钢联合特钢有限公司破产重整，相关事务的处理方案逐渐明朗，回购方新安思拓与终端用水户的合作关系存在较大不确定性，回购协议的执行难度和不确定性很大。基于这种商业环境的变化，公司正在与有关方面协商变更回购协议，与终端用户直接合作。公司已与最终用户达成初步意向，具体合作事宜有待进一步协商。正式供水协议签订前，按照双方目前达成的临时供水合同执行。
在最终用户即最终支付方破产重整的情况下，回购方新安思拓已经退出。无论是主动还是被动，南方汇通不仅目前项目资金难以收回，而且在后续供水中还会继续产生更多的应收账款。如果最终用户无力支付，那就只有3387万元的坏账或者只是个开始。(新浪财经上市公司研究院逆水行舟)