短期票据、中期票据和公司债券的区别
商业票据(短期融资券)、中期票据和公司债券
区分
短期融资券应该叫商业票据。在美国，商业票据的期限一般在1-270天之间。商业票据是一种贴现工具，流动性相对较低，因为商业票据一般是根据投资者的具体需求定制的。
公司债一般时间较长，大部分公司用20-30年的债券来融资。
中期票据是介于商业票据和企业债券之间的一种融资方式，期限范围为9个月至30年。与公司债相比，中期票据的销售往往缺乏持续性或周期性。企业债一般在市场利率相对较低的时候发售，企业融资成本较低。当市场利率相对较高时，企业一般会发行商业票据中期票据进行融资。
由于三种债券的发行时间和特点不同，评级机构给出的评级也不同。流动性也有差距，他们创造的衍生品也不一样。发行目的不同，各有利弊。商业票据是一种短期无担保本票，零息债券和贴现工具。可用于过桥融资。中期票据更灵活，衍生产品更多，内嵌期权也多，主要是填补商业票据和企业债券之间的空白。公司债券是有责任定期支付利息并在到期日偿还本金的债务。它们是附息债券，在资本市场有利时筹集长期资金。三种债券可以统称为公司债务工具。
中期票据区别于公司债券的本质特征是灵活性。如果说前期区分中期票据、商业票据和企业债券是合理的，那么随着中期票据市场的发展，这种区分是不可能的。因为中期票据的发行期限涵盖了从1年(在美国是270天，也就是商业票据的期限)到30年的范围，甚至出现了长达100年的中期票据。用货架登记规则区分中期票据和公司债也是不合理的，因为公司债也可以这样发行。中期票据与企业债最本质的区别是灵活性，体现在以下几个方面:
第一，发行规模极其灵活。无论是否采用上架登记规则，公司债通常都是一次性全额大规模发行。相比之下，中期票据通常发行多次，发行金额较小。具体发行时间和每次发行规模视当时市场情况而定。换句话说，企业债券的发行是离散的，而中期票据的发行是连续的。
第二，发行条款(如期限、定价以及是否包含衍生合约)极其灵活。为适应大规模一次性发行，公司债券的合同条款规范简单。比如，无论采用哪种发行招标方式，公司债的期限和价格都是整体性的，同一家批发银行的公司债期限和价格基本没有差别。即使公司债券的条款包含了衍生合约，也是极其简单的，比如可转换债券、可赎回债券等。中期票据不是。同时登记的中期票据不仅可以有不同的期限和定价，而且中期票据的本金和/或利息支付可以与其他金融资产挂钩。
非金融资产的价格或价格指数。根据中期票据本息挂钩的资产类型，可分为利息挂钩票据、权益挂钩票据、货币挂钩票据、商品挂钩票据、保险挂钩票据等。这些形形色色的中期票据往往或明或暗地包含一个或几个复杂的导数，这样的中期票据称为结构性票据。第三，分配方式极其灵活。为了保证发行顺利，公司债一般由投行承销。中期票据以多种方式发行。早期，投资银行主要依靠尽力而为，或者发行人自我推销。目前，一些中期票据也采用承销的方式发行，但与公司债最大的不同是所谓的“反向调查”方法:投资银行首先就发行价格和期限的条款征求潜在投资者的意见，然后根据这些潜在投资者的意见发行相应的中期票据。与传统的重视筹资者的金融活动不同，这种从投资者需求而非筹资者需求出发的发行方式，代表了一种新的金融服务理念，是中期票据市场在90年代中后期快速发展的关键。
中期票据的经济价值
中期票据的经济价值是量身定制的设计。中期票据最早的作用是弥补商业票据和企业债券在期限上的差距。随着市场的发展，中期票据在灵活性方面的经济价值日益体现，这一点不同于公司
与债券相比，中期票据可以为筹资者和投资者提供量身定制的设计。
从筹资者的角度来看，中期票据的期限、利率和规模可以根据市场情况及时选择，既节约了财务成本，也极大地方便了资产负债表的管理。在美国市场，中期票据的这种收益对金融公司来说是非常重要的，因为金融公司的资产主要是汽车信贷、设备租赁、循环信贷(信用卡贷款)等。这些资产在期限和利率上容易随经济景气和市场供求环境波动。对于这些波动性较大的资产，发行期限和利率相对固定的企业债券会使债务人难以匹配资产端。为了解决这个问题，90年代以前，财务公司主要依靠发行商业票据来匹配易变资产，而商业票据的缺陷也很明显:期限太短，发行方式单一。从90年代初开始，中期票据取代商业票据:1993，财务公司发行的商业票据和中期票据余额分别为149l亿美元和785亿美元；到2004年，商业票据余额小幅上升至6543.8+0639亿美元，而中期票据余额翻了两番多，达到3065.438+08亿美元。目前，财务公司已稳步成为中期票据市场最大的发行人，其发行余额约占全部中期票据的40% ~ 50%。除了财务公司，中期票据也是非金融的重要融资工具。然而，该市场中的非金融部门融资与公司债券市场存在一些差异。从发行企业的评级来看，中期票据和公司债的发行主体以投资级(穆迪评级公司BBB级及以上)为主，发行中期票据的以非金融类为主
企业评级明显偏低。例如，2004年发行中期票据的非金融企业中，各等级在全部中期票据余额中的占比分别为:AAA 4%，AA 9%，AA 45%，BBB 31%，BB 5%，其他6%，而同期金融企业的评级分别为:AAA 33%，AA 26%，AA。从这个非金融企业的评级分布可以推测，如果企业债的主要下跌对象是大型优质企业，那么中期票据更适合中型企业。对此，一个理论上的解释是(Guedes and Opler，1996):大而优质的企业可以很容易地通过短期商业票据和长期公司债券筹集资金，但对于资质较差的企业，他们既不愿意发行短期商业票据，也没有能力发行长期公司债券。就前者而言，这是因为这些企业经营风险较大，短期融资可能导致清算效率低下；就后者而言，这与投资人不接受这些企业有关。
用术语解释企业的融资行为是合理的，但显然没有抓住问题的本质。中期票据的灵活性给了融资者一个很大的好处:细分了客户，从而扩大了潜在投资者群体。例如，在中期票据发行计划中，企业可以为流动性偏好较强的客户发行期限较短的票据，为中长期投资者发行期限较长的票据。这种非公司债可以用来细分客户，扩大投资者群体，这也是很多企业更喜欢发行中期票据的主要原因。例如，美国学者(Crabbe and Turner，1995)的实证分析表明，同一企业发行的企业债券和中期票据具有相同的发行利率，这表明中期票据。